崔靖芳

泡沫不一定是坏事，就如咖啡，有泡沫才好喝，没有泡沫说明咖啡凉了。

很多人都在感叹新东方的成功，羡慕阿里巴巴、百度、腾讯的行业霸主地位，惊讶小米的爆发力，却鲜有人赞赏投资人眼光独到，了解投资人背后的故事。

在“大众创业，万众创新”的时代，经济发展呈现中高速增长新常态，随着国家创新驱动发展战略深入实施，各种创投生态圈纷纷浮出水面。MC创投梦工场深度挖掘百余位顶尖投资人鲜为人知的投资故事，这些投资人的投资经验在中国经济进入结构调整期的当下，显得弥足珍贵。

丰厚资本创始合伙人、创业社群黑马会副会长杨守彬透露：“李克强总理提出‘大众创业，万众创新政策，他非常关注创新创业领域，也曾亲自到被誉为中国创新中心的中关村创业大街去视察，并在一家著名的创业咖啡店亲自品尝了他们的咖啡。于是就产生了‘总理同款咖啡，这杯‘总理同款咖啡的价格是48元。我一个朋友非常好奇，买了一杯品尝，我也非常好奇地问了他一句：‘喝过那么多咖啡，总理同款咖啡与其他咖啡有何不同？他的回答是：‘说能有什么不同，都有泡沫 。”

创业创新到底有没有泡沫？面对创投领域新形势下出现的机遇与挑战，多位知名投资人给出了自己的看法。

有原创就没有泡沫

近年，人工智能如火如荼，然而一年半以前，中国青年天使会的投资人们就已开始投资了。乐搏资本创始合伙人杨宁给自己贴的标签就是“智能化”， 英诺天使基金创始合伙人李竹也投了很多智能化企业。而且在一年前，李竹就已跑遍德、日、美等国家，考察智能化项目。“中国的天使投资人担负一个任务，就是发现最早的创新，并且给予相应的创业者资金支持。”

“实际上，我们与清华、北大、北航、北邮、北理工一块儿联合搞了一些扶持校友创业的项目。只要毕业5年之内的同学有创业的好想法，我们就能提供资金支持。”从李竹的话中，不难看出，在他这里，只要创业者有能力，就没有泡沫一说。

对于创业创新是否存在“泡沫”？ 君联资本董事总经理王俊峰坚信只有原创、足够的壁垒，才能够保持项目长期的价值。如果简单的模式创业者都采用复制、拷贝的形式，那么不足以支撑项目走向巨大的成功。“可惜，有原创、足够壁垒的项目并不多”，这是王俊峰提到的第二点。

“在大量行当中，出现很多类似的商业模式或类似的产品技术，如无人机，一出现，大家便蜂拥而上，而且全国100多个团队做的无人机产品没有显著的差异，这个是让我不太放心的地方。”王俊峰进而谈道，“如果说各位投资人的钱都分布在一些长得很像张三、李四这样的项目上，我觉得到最后未必能带来价值的创造，相反会带来价值的毁灭。”

建议多开退出渠道

盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强认为：“中国的创业领域虽正处于热潮期，但还没有到达泡沫的阶段。现在中国经济要依靠创新驱动，只是在这个过程中，需要正确引导驱动创新型的创业者创业。”

他坦承：“谈到创新，就离不开风险。”

由于彭志强的主业是做母基金，因此他从母基金的角度做出了分析。他说：“在美国，做母基金就是重大的金融创新。有创新就有风险。一直以来，母基金均是通过投基金，让基金投项目的方式分散风险。”彭志强直言，现在美国的母基金管理规模已达到5000亿美金，整个上万亿美元的资金量，均是通过以上两层方式分散风险。

从投资角度分析，杨宁认为，投资人常被神化、放大化，很多人觉得天使投资像是暴利行业。其实，天使投资是以小博大。现在的投资环境冰火两重天，热的热死，冷的冷死。某些细分领域虽然钱多，但大多是炮灰钱的竞争。

“创业有泡沫，局部投资也有泡沫。比如人工智能领域。在中国，作为人工智能大投资人，我发现从2015年（人工智能热潮）进入的投资人，到2016年（冷却期）时就退出了人工智能领域。大家对人工智能失望时，我没有退缩。”杨宁说。

“或许有一天，创业和投资会变得非常冷，非常难。”凯鹏华盈中国主管合伙人周炜坦率地说，投资人和创业者的数量以量级往上涨，好项目和创新仍在慢慢地增长，但在此种情况下，配比就会出现问题。

周炜认为，退出对于天使而言很容易，但对风险投资机构，包括一些PE机构等来说，很少有机会退出。“因为退出早期投资的话，会被后来的投资人或机构认为这个项目有问题，所以一直挺着。”

周炜呼吁政府多提供一些政策支持，尤其是建议政府多打开一些退出渠道。“退出渠道必须要打开，如果不打开，逼着大家又去投，这个市场定会混乱。”

对投资行业持乐观态度

在华映资本中国投资合伙人章高男看来，现在由于竞争激烈，因此回报会低一些，但属于正常现象。“今天的投资市场尽管会有波动，但比原来更加市场化了，我相信以后会越走越好。”章高男对投资行业充满信心。

不过，他认为投资人将面临一个大挑战。“今天创业的成本相对于10年前已大大降低，因为创业所需的相关配套技术、运营、产品等，有很多第三方的支持。然而，创业成本降低了，不意味着创新的成本降低。这就给投资人带来一个巨大的挑战。”

他解释道：“过去，一条赛道只有四五家公司，投资人可以把钱都投到这四五家公司，让结果证明这四五家公司的创新发展性，现在一条赛道有四五十家公司，而投资人的资金有限，此时就需要投资人有很强的甄别能力。”从这个角度来讲，章高男认为天使投资和VC的边缘在弱化。

从另外一个角度分析，即便投资人往B轮、C轮投资，也不一定能在这条赛道上高枕无忧，“哪怕是排名前二、前三的公司，未来也会遇到很多挑战者。”

挑战再大，也改变不了章高男对投资行业的态度。

“大家不要一听到泡沫，就觉得不是好事。”华兴资本董事总经理杜永波如此理解，“正是因为有了泡沫，才能够把资本、人才集中。在集中的过程中，当然可能催生100家创业公司。虽然这100家创业公司最后可能只剩下10家，但可以成就伟大的公司。所以泡沫不一定是坏事，就如咖啡，有泡沫才好喝，没有泡沫说明咖啡凉了。”

作为天使和VC的复星昆仲资本董事总经理梁隽樟说：“中国确实需要鼓励以创新为导向的创业，庆幸大家都有这个意识。实际上，形成这样一个环境，需要有一个良好的政策和稳定的政策导向，以及一个健康的生态环境。其中包括退出渠道、资本市场制度的稳定和制度的创新。”