王　垒　刘新民　崔　宁

(山东科技大学 经济管理学院，山东 青岛 266590)

终极控制视角下的创业板上市公司治理效率分析*1

王垒刘新民崔宁

(山东科技大学 经济管理学院，山东 青岛 266590)

摘要：上市公司效率是公司治理作为一项制度性安排的综合反映。以创业板2009-2013年上市公司为研究样本，从终极控制视角分析了创业板上市公司治理效率差异。研究结果表明，创业板上市公司终极控制股东控制权和现金流权绝对值都处于较高水平，显著高于主板上市公司终极控股股东控制的平均水平，而且创业板上市公司终极控制权两权分离度低于主板上市公司两权分离度平均水平；创业板上市公司终极控制权、现金流权和两权分离度均与公司治理效率表现出了显著的正相关关系，这与以主板上市公司为样本从终极控制视角分析对公司治理效率的影响得出的传统结论不同，依据管家理论并基于创始高管特点及创业企业特殊情境对上述研究结论进行解释，试图丰富终极控制视角下公司治理理论。

关键词：终极控制；现金流权；两权分离度；治理效率；创业板

一、引言

公司治理作为一项制度性安排，其存在的最终目的就是解决两类代理问题所产生的治理效率问题。公司治理效率表现为公司在经营过程中有效降低两类代理成本，能够面对利益相关者诉求，通过制定完善的治理结构和治理机制来实现公司持续成长，提高企业面对不确定性和风险的能力。……