崔博

2016年以来，我国投资市场增长迅速。仅2016年4月我国PE/VC投资金额便达107.09亿美元，LP（有限合伙人）纷纷向政府引导基金抛出橄榄枝。可以说，投资市场迎来了史无前例的大发展时代。有读者不禁要问，“每月百亿美元都投向哪些领域了？未来又有哪些行业将受到热捧？”本期，《经济》记者将为您解读。

政府引导基金受LP热捧

“2015年开始，政府引导基金数量急剧增长。全国各地大量政府引导基金如雨后春笋般建立起来。”投中集团分析师梁立明说，“截至2015年12月底，我国共设立780只政府引导基金，规模达2.1万亿元。”

《经济》记者也从国务院发展研究中心获悉，2015年我国新设立了两大基金。其一是总规模为400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金，引导社会各方面资金参与超过1800亿元；其二是总规模600亿元的国家中小企业发展基金，撬动社会资金千亿元以上。从地方层面看，随着中央鼓励政府引导基金的发展态势明确，各地方政府设立的各类政府引导基金投资方向遍及科教文化、产业投资等各个领域。

清科研究中心分析师桂洁英向《经济》记者表示，“大力发展政府引导基金不仅能引导社会资金集聚，形成投资市场的资本供给效应，还有利于资金配置，落实国家产业政策，扶持创新中小企业，也可以引导资金区域流向，协调区域经济发展，使得资金能持续循环利用，实现财政资金杠杆放大效应。”

梁立明分析称，政府引导基金受到机构LP的认可和热捧，究其原因在于其不仅投资风格稳健，还具备长期、持续稳定的资金优势。此外，政府引导基金依靠常年积累以及系统化的积淀，在基金的筛选、投资组合的分配与风险管理以及基金的监控等方面水平很高。高回报率、高度专业化、市场化的特征也为被投基金做出了很好的“背书”。“与政府基金合作可以借助政府获得更多的资源。因为政府引导基金在做投资考量时并不以短期盈利为首要目的，反而使其运营成本及风险都大幅降低，因而能获得LP的欢迎也是必然。”

贝塔斯曼亚洲投资基金投资副总裁汪天凡也向《经济》记者称，政府引导基金与普通创投基金等商业化基金有着本质不同。“政府引导基金是由政府出资，并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本，且不以短期营利为首要目的。其以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，以引领支持创业企业发展。其设立目的在于通过政府引导基金引导市场成立创业投资基金或私募股权基金等其他投资基金，在投资市场向来都起着政策风向标的作用。”

“自1999年国内政府引导基金起步至今，政府在引导基金中扮演的角色也逐渐地从直接投资者转变为间接投资者，从政府管理方自己判断项目的好坏到交由市场化的投资机构去甄选有潜力的企业，此次的国家设立的新兴产业创投基金正是这样的转变之路上的里程碑。”桂洁英表示。

汪天凡补充道，“基金管理人不专业的话，LP会遭受很大风险，这也是为什么众多LP都愿意投资政府引导基金的原因，就是因为更放心。”

反观商业化创投基金，则有本质不同。桂洁英表示，政府引导基金作为一种公共资源，是以实现一定的政府行为目标，主要包括扶持中小创新型企业、发展战略新兴产业、推动地区经济发展、增加就业等，它的目的具有多元性和政策性。纯商业化创投基金的目的则比较单一，即最大化财务收益。

LP看好政府引导基金，也在于后者有能力缓解基金市场的众多问题。汪天凡表示，政府基金能够给社会资本指明投资方向，还能够实现财政资金保值微利和杠杆放大的双重效应，这反过来也能保证政府引导基金资金源的稳定性。“今后政府应充分利用自身信用与资源优势，吸引更多央企、大型国企以及保险资金、社保资金等机构投资者与引导基金合作投入到创业投资领域，充分放大引导基金的杠杆效应。”

机构纷纷招兵买马

在政府引导基金的带领下，我国投资市场越来越活跃。同时，全球各大央行的低利率政策也诱发了巨大的信贷需求和资金需求，世界主要资本市场的货币政策也释放出了较大的流动性，我国LP们更坐不住了，生怕自己的资产缩水，而这又连锁性地引发了各大投资机构的不断扩张。

海通证券首席经济学家李迅雷认为，目前我国处于较宽松的经济政策环境下，出现投资热潮不足为奇。他向《经济》记者表示，在经历过2016年3月的迅速回暖后，PE/VC市场2016年4月再创新高，总规模已经突破百亿美元，这印证了中国投资市场愈渐活跃的现状，也预示着投资市场未来或将受到更热情的追捧，并吸引更多资金流入。

“2016年，随着投资基金募集金额仍在增加，优秀的企业更难以寻找，投资市场竞争或将加剧。机构纷纷自建财富管理中心，为LP提供多样化服务。”梁立明表示。

同时，有业内人士向《经济》记者评论称，当下投资市场很热，可以说在投资领域我国并不缺钱。“目前市场一方面在投资钢铁、煤炭等传统行业时面临产能过剩问题，另一方面却面临服务业投资门槛过高的窘境。相信随着‘玻璃门和‘弹簧门的逐渐减少，未来投资行业将迎来更大发展。”

虽然投资市场发展很快，但李迅雷也不断在强调要进行风险控制，“现在投资的关键是要在重点领域布局，更关键的是投资者也要想清楚，当经济走势不如市场预期时，该如何完成资产退出和套现。”

此外，随着PE/VC市场的发展，投资结构不断优化，如何保证LP的利益成为基金经理最关注的问题之一。投资机构不断寻找更多的投资者，募集更多新的基金，众多的LP关系维护和管理需要基金经理付出更多精力。这一方面需要投入更多人力，另一方面要积极寻找更有效的投资者关系管理方式，从根本上提高管理效果。

“由于投资市场不断扩张，2016年上半年以来大批机构都在积极扩充现有投后管理团队，管理规模相比于2015年同期增长了一倍多。”梁立明称，无论是为被投资企业提供经验、对接资本，还是提供其他业务服务，都需要更多人力来完成，因为投资机构的投后管理措施直接反映出投资管理团队的运营能力和帮助被投企业提升价值的能力，LP对于基金的投后管理方式也表现出了更多的关注。

随着基金募集资金规模的扩大和投资数量的大幅度增加，团队规模的扩张已成必然趋势。梁立明称，由于投资市场火爆，投资者们的投资行为正向快速、高效的方式转变，为保证投资的收益稳定，各大投资机构需要更多的基金管理人员以应付更多的业务目标。

“目前很多机构都在招聘高级投资经理或投资经理，其次需求较多的职位是投后管理人员和投资总监，整个市场40%左右的投资机构都在进行大规模招聘。”梁立明表示，优秀的投资经理成为众多投资机构的重点关注目标不足为奇。“首先在‘大众创业、万众创新的口号下，国内涌现出一批又一批的创业者和创业公司，投资者需要投资经理帮助在众多创业公司中选出有发展潜力的目标。同时，高级投资经理对整个基金运作的把控以及项目的投后管理对基金的投资风险降低有着至关重要的作用。”

投资市场多点开花

投资市场仅PE/VC单月投资额便超过百亿美元，这些钱都投到了哪些地方？未来哪些市场又将受到热捧？

在李迅雷看来，纵观中国过去数十年发展历程，中国居民财富经历过3次分流，首先是存款储蓄时代，其次是地产投资时代，现在是金融时代。“在当前环境下，高净值投资者不妨适度减持房地产配置比例，转而投向金融产品。”

李迅雷表示，目前比较看好股权投资领域，尤其是并购基金。“因为在经济转型发展期间，很多细分行业会出现整合并购浪潮，涌现一批行业龙头企业，参与行业整合并购投资的基金往往会从中受益。”

据投中数据统计，2016年4月突破百亿美元的PE/VC市场共涉及了23个一级行业，互联网、IT、娱乐传媒分列前三位，分别完成81、42和30个案例。投资金额方面，则是能源及矿产和房地产领先，投资金额分别为33.88亿和14.21亿美元。

清科研究中心分析师桂洁英继续看好能源及房地产中介行业，其向《经济》记者列举了刚披露的投资市场前三甲。“在2016年4月份排名前十的受资方位列第一的是长江电力。2016年4月13日，平安资产管理有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、上海重阳战略投资有限公司和四川省能源投资集团有限责任公司等联合向中国长江电力股份有限公司投资了215.02亿元。该交易从侧面印证了能源行业正在持续受到热捧。”

排名前三甲中的后两位则都被房地产中介所占据。“接收投资排名第二的是链家地产，其于2016年4月完成总额64亿元的新一轮巨额融资，分别为B轮融资43.50亿元，以及B+轮融资20.50亿元。”桂洁英说，此次融资主要优势在于行业形势方面，住宅供给将从增量时代进入存量时代，房产中介都在向大数据方面进行拓展。

除此之外，位列第三位的魔方公寓，也于今年4月7日获得了美国华平投资集团和中航信托的3亿美元融资，现阶段估值超10亿美元。桂洁英介绍称，魔方公寓成立于2010年8月，开创了连锁集中式公寓租赁模式，是中国较早的连锁集中式运营商，在此之前的累计融资额也已经达到2亿美元。

但由于之前包含链家、我爱我家、太平洋等地产服务公司因涉虚假宣传被处罚，链家的估值也由400亿元骤降到了330亿元，或意味着该行业日益受到政府部门的严加管理，未来面临转型压力较大。”

梁立明则认为，在我国经济结构转型升级的大背景下，TMT行业作为战略新兴产业的重要组成部分受到国家的大力支持，成为政府引导基金的投资重点，未来将有更大发展。与此同时，由于健康越来越受到国人的关注和重视，健康产业极具有投资潜力，也已成为我国经济产业中一大新兴产业。除此之外，随着我国经济下行压力的不断加大，稳增长成为我国政府的首要任务，消费品及服务作为稳定经济增长速度、拉动内需的新引擎。“可以说这些行业都是较为值得关注的领域，随着社会资本的不断跟投，未来前景十分都是光明的。”

桂洁英表示，目前，国务院发文加快构建双创平台，鼓励支持众创、众包、众扶、众筹等“四众”发展。“股权众筹政策日益完善，天使投资市场火热，国企改革引发了并购热潮，各省区市政府争相设立政府引导基金和互联网领域大热都增强了投资者的信心。因此，2016年我国投资市场在以上这些行业必将有更大的发展。”