何金财,马　刚

(1.重庆交通大学 经济与管理学院，重庆 400074;2.西南财经大学 经济与管理研究院，成都 611130)



家族企业、信息泄露及内幕交易可能性*

何金财1，2,马刚2

(1.重庆交通大学 经济与管理学院，重庆 400074;2.西南财经大学 经济与管理研究院，成都 611130)

摘要:利用事件研究法，本文实证分析了家族企业在信息泄露和内幕交易可能性等方面与非家族控股类企业的差异性。结果表明：对于利好消息，家族控股类企业在信息公告之前30个窗口期内的累计异常收益率显著高于非家族控股类企业(约高出1.5%)，说明家族企业存在着更为明显的信息泄露问题，其发生内幕交易的可能性较非家族控股类企业更为明显；而对于利空消息，两类股权组织结构不同的企业间并未表现出显著差异。

关键词:家族企业；信息泄露；内幕交易

引言

近年来，针对家族企业的研究逐渐增多，大多研究均认为家族控股类企业在信息方面具有得天独厚的优势，这一方面表现在其对公司产业规划布局的认识更加全面深刻，另一方面也表现在其拥有着外部投资者所不可知的诸多私有信息。信息优势能在很大程度上降低企业代理成本(Anderson和Reeb, 2003；James, 2006)，提升公司经营绩效。但另一方面，拥有私有信息对于股票投资尤为重要，因此，家族企业成员也有可能存在动机利用这些信息来获取私利。如Demsetz(1986)和Chan 等(2010)的研究均发现家族企业CEO相对于非家族企业CEO在交易自己公司股票时能获取更大的收益。

已有文献中，针对信息优势如何影响家族企业经营绩效的研究较为充裕(辛金国，等，2014；……