股权隐性失衡与中小投资者利益侵占
——以ST贤成为例

隐形股权失衡是指上市公司的非绝对控股的机构投资者通过复杂的股权投资使不在前十大股东之列的隐性自然人变相成为控股大股东，使其可对上市公司实施实际控制进而输出并侵占上市公司资源、侵占中小投资者的利益。这种股权结构往往更隐蔽，造成的后果也更严重。本文引用青海贤成矿业股份有限公司（下称ST贤成）案例，从股权结构的角度进行分析并提出建议，以期为中小投资者识别上市公司股权隐性失衡并有效进行自我保护提供借鉴。

一、案例公司分析

青海贤成矿业股份有限公司于1998年8月由西宁市国新投资控股有限公司（下称国新投资）为主要发起人发起设立，主营矿产资源、天然气、水泥、水电、火电资源的投资和开发。2001年3月首次公开发行人民币普通股。2007年5月，因连续2年亏损，被上交所实施退市风险特别警示，股票名称变更为*ST贤成。次年5月因经营好转，*ST贤成脱星变成ST贤成。2012年3月ST贤成脱帽成为贤成矿业，同年6月实施10股转7股利润分配方案，股权激励计划有序推进，公司股价行情大好。然而，2013年3月，贤成矿业再次被ST。深入分析后，笔者发现，股权隐性失衡是问题的关键所在。

（一）公司股权结构分析。截至2012年年末，ST贤成持股前10名的股东情况如表1所示。实际控制人、控股股东与ST贤成的产权及控制关系如图1所示。

表1 前10名持股股东持股情况表

图1 ST贤成产权结构及控制关系示意图