徐然

在提高的通胀预期及近期一系列金融新规出台的背景下，市场对货币政策转为收紧的担心有所增加

一季度的信贷数据再一次显示了中国金融体系强大增长意愿，并在经济放缓的背景下释放出了史上最高的单季信贷及社会融资总量。在担心总债务杠杆继续快速攀升之外的其他一些现象与问题导致了笔者对流动性过度宽松的担心。

第一，我们看到很大一部分的流动性投放是通过银行对非银金融机构授信再通过非银金融机构及其创造的产品投放到市场。这进一步降低了金融市场及资金流向的透明度，从而增加了市场的脆弱性。

第二，M1增速的继续攀升虽然在一定程度上反映了部分经济回暖因素，但从增幅来看，更反映出流动性投放在短期能远远超过公司的实际投资能力。这也可能给金融稳定带来一些不确定性。与此同时，期货市场的波动也再次说明多余流动性在资本市场左突右冲带来的负面影响。

信贷数据再一次显示了中国的货币政策需要考虑中国金融系统的特殊性，与此同时，市场上不久前还盛行的认为中国货币放松过于滞后，并且呼吁继续放松的声音有所退潮。在提高的通胀预期及近期一系列金融新规出台的背景下，市场对货币政策转为收紧的担心有所增加。

笔者认为清理不规范融资时的政策配合度以及可能的政策反复性，是我们在未来几个季度的主要担心及关注重点。……