陈索新

“金钱永不眠”。股灾阴影、信托违约、房产税高悬……眼下，“资产荒”炙烤之下，各路资本不得不另寻其他高弹性投资品种，而急速扩容中的新三板市场，也吸引了创投、基金、信托等各路资本的围猎和布局。

继3月新三板挂牌数突破6000家大关后，最近新三板挂牌的速度并没有丝毫减缓，依然保持着平均每周超100家挂牌的速度攀升。来自全国股转中心的数据显示，截止到4月15日，新三板挂牌总数达到6583家。

“我不知道新三板明年会怎样，但是我可以说3年后新三板的流动性将会非常惊人。”北京某知名私募老总私下称，现在的新三板就像2011年的创业板，已经迎来了战略性投资机会——总是有漏掉的金子，以沙土的价格在卖。

如何在新三板市场沙里淘金？着实考验着这群围猎资本管理人的智慧。尤其是在当下复杂多变的环境下，在他们跑马圈地上演“激情与速度”的同时，由扩张带来的成本掣肘与投资风险也在剧增。

多路资本蜂拥新三板

不久前，在新三板挂牌成为泛游戏服务平台概念第一股后，着迷宣布了定增方案，并获得了以珠海长实，基石资本及天星资本三大基金的投资，定增后，着迷也以9.5亿元的市值成为新三板上泛游戏服务平台市值最高的公司。

梳理3家投资着迷的基金公司，珠海长实长期关注主板资本，曾成功运作金利科技重组；基石资本是中国最早的投资本，长期关注传媒方向，而天星资本则是新三板的领军投资机构之一。

“2016年将是业务和资本齐飞的一年，游戏只是个敲门砖，未来依托于游戏IP的相关产品，将会向泛娱乐服务领域进军。”着迷CEO陈阳称，通过定增将夯实其在发行和媒体业务上的盈利能力，其中后者今年有望实现收入倍增。

各路资本围猎新三板，上述案例只是一个缩影。从新三板掘金的并不止上述股权基金，在来自公募基金、阳光私募、信托公司，甚至第三方理财机构等资本，都在过去一两年里成立了新三板事业部或股权投资部，剑指新三板市场。

去年夏天，刘颖辞去公务员“铁饭碗”，加盟了刚成立一年的九泰基金市场部，这家九鼎系的基金公司自称“三板王”。从公务员身份变为公司职员，刘颖在经历了短暂的心理失落后，很快为这家公司的创业激情所感染。

早刘颖一年加盟这家基金的九泰定增基金的基金经理刘开运，曾在九鼎投资工作多年，在他看来，九泰参与定增有自身独特的优势，其股东九鼎投资拥有丰富的项目储备与资本运作能力，这些资源储备是其与上市公司合作的重要筹码。

作为基金行业的“后来者”，九泰基金总裁卢伟忠也清醒地认识到，他们没有“全面出击”的能力，所以只能抓住行业变革的新机会，而新三板是他们找到的着力点。截至目前，他们搭建了30多个专职投资经理新三板的团队。

掘金新三板，阳光私募又岂能置身事外。在放开新三板投资后，北京神农投资总经理陈宇也投资了几家新三板挂牌的体育公司。他认为，现在的新三板就像2011年的创业板，已经迎来了战略性投资机会。

“我不知道新三板明年会怎么样，但是我可以说3年后新三板的流动性将会非常惊人。”陈宇对新三板的信心，来自国家发展新三板的基本逻辑，而此时由于供给量激增，总是有漏掉的金子，以沙土的价格在卖。

陈宇的观点也得到了另一位布局新三板的基金人士认同——在6000多家新三板挂牌标的中，存在一大批优质潜力上市企业，在未来有望充分受益，而随着注册制推出，三板、创业板、战略新兴板未来将产生优质企业争夺战。

不久前，天弘基金旗下全资子公司天弘创新资产管理有限公司首个医药股权投资项目——云南维和药业股份有限公司登陆新三板。自2015年7月天弘创新入股维和药业，到维和药业成功登陆新三板，前后历时仅几个月。

而从成立之初就便开始布局新三板九泰基金，目前已投资了90余家企业，有望入围创新层的达25家。其中，分豆教育净利润增长率高达3741.1%，四联智能净利润增长236.6%，华精新材增长229.45%，可谓回报十分丰厚。

高净值人群的“财富盛筵”

早上9点，位于深圳南山区的软件产业基地就展示出一天繁忙的景象。在刚刚会见完一批投行人士后，瑞达国际集团董事长胡家达就连忙接待来宾，中午点，他还要驱车赶往东莞的工厂，为来宾介绍“机器换人”的创新项目。

去年11月，胡家达4年前注册的瑞必达科技公司将挂牌新三板。至此，他已成为拥有两家上市公司创富人物。而从昔日深圳的打工仔到坐拥亿万财富的集团董事长的传奇故事，也和其他“60后”的创业轨迹大致相同。

生于1964年的湖南人胡家达，大学毕业后分配到长沙一所职业学校当老师。1992年邓小平南巡后不久，不满现状的他就鼓足勇气来深圳下海，并在一番残酷的大浪淘沙后，积累了令人仰羡的财富。不过，他选择了又一次的“再创业”。

上述挂牌新三板的瑞必达科技正是他4年前创立的一家新公司，这家公司专注于视窗防护屏行业，已成为集团利润增长的新亮点，而他更新的创业项目是瑞纳科技，将集团的触角延伸至更为前沿的纳米高分子材料应用上。

“未来已经发生，只是尚未流行，现在正是股权投资的春天！”在上周举办的一场面向高净值客户的投资沙龙上，某知名第三方理财机构负责人称，如何在不确定性中寻找相对的确定性，即投资“正在发生，但尚未流行的未来”。

历经多年积累，这家第三方理财机构目前拥有近10万高净值客户，他们大多来自传统企业的老板，其平均可投资产在2000万元以上。过去几年，这批人投资偏好也经历了从房地产、信托到股票等金融资产的转向。

不过，自去年以来的二级市场持续下跌，也让部分高配股票的高净值客户受损，与此同时，受益于新三板扩容和发展多层次资本市场等退出机制进一步完善，投资未上市公司股权，显然也开始成为这些人关注的投资新方向。

缘何垂青一级市场？上述第三方理财负责人透露称，尽管二级市场股票投资透明度高、流动性强，但因为投资标的稀缺企业估值普遍过高，而通过投资私募股权基金，他们可以变成二级市场的“股票供给者”，从而实现角色的转换。

诺亚财富公布的年报数据显示，在2015年总募集量990亿元中，类固定收益产品占比由2014年底的63.4%大幅下调至2015年底的37%，私募股权类产品占比则由18.9%增加至32.2%，可见高净值客户对私募股权的热衷。

“私募股权人民币基金将迎来历史性的机会！”诺亚财富CEO汪静波称，在2008年国内PE投资尚未兴起时，他们即较早布局，2013年、2014年进入集中收获期，而在万众创新、大众创业下，私募股权投资有望迎来新一轮发展期。

从二级市场股票“购买者”到“供给者”角色反串，对于出身于中小企业主的高净值客户而言，更具心理吸引力。然而，相比二级市场，一级市场对投资人的专业能力和风险承受能力要求更高，如何提前埋伏高成长企业，其实大有学问。

“一级市场信息更为不对称，目标繁多，选择难度大，决策成本高，选择专业团队才能更好帮助做好投资。”诺亚财富PE部负责人称，尽管股票投资可能斩获中高收益，但是波动率高，而投资PE可跨周期，有效规避周期性风险。

“对中国高净值人群来说，他们曾经有过一段最好的时光，房地产、股票、银行理财产品一直备受他们青睐，但考虑到币值风险，今年不妨将可投资资产进行多元化、全球化配置。”钱景财富CEO赵荣春建议。

在赵荣春看来，过去多年来，国内高净值人群的钱来得快，也容易找到看起来收益高且风险低的投资出口，除部分在股市中有所折戟外，在房地产、私募股权、固定收益信托等方面的投资都有着辉煌的战绩。

不过，金融市场唯一不变的就是变化，未来年中国私人财富将面临严重困境：一方面，中国富人心态还停留在过去——希望挣快钱；另一方面，中国经济正在进入一个新阶段，“钱，也不再那么好挣了。”

如何实现多元化全球资产配置？赵荣春称，考虑到人民币潜在贬值风险，美元资产的配置已成投资首选。例如，以财务方式参与新兴企业股权的私募股权产品、债券类的固定派息的产品以及海外的房产投资。

淘金新三板需“慧眼”

“最近一年，我们一直在关注新三板市场的机会，看得比较多，但目前尚未完成一单投资。”在某公募基金举办的新三板推介会上，一家银行系信托公司创新业务部副总表示，“多看少动”是他们过去一年的总结。

上述信托公司副总称，之所以未完成一单投资，一方面新三板市场公司多、波动大，有点看不懂；另一方面，公司目前对于这块新业务仍处于前期调研阶段，从看好标的到提交风控，需要走不少流程。

“新三板公司太多，看不过来”的说辞，也得到了其他信托人士的认同。不过，相比这家银行系信托在新三板上的迟疑，今年以来已有中建投信托、中信信托、中航信托等在内的17家信托公司发行了49只新三板集合信托。

迅猛扩容的新三板市场，让包括券商、公募、私募等在内的机构纷纷推出了投向新三板的产品，其销售的火爆程度，也在一定程度上刺激了诸如上述信托公司在内的其他尚未涉足新三板的机构。

各路资本疯狂围猎的“好项目”，尤其以影视领域最为火爆，业内估计目前至少有20多家影视专业基金，他们手持重金，四处打探项目，遇到好项目一哄而上，价格也随之水涨船高，令一些理智的投资机构望而生畏。

凭借国庆档小成本电影《夏洛特烦恼》的一炮走红，总部位于车公庄的新三板上市公司开心麻花公司就成为各路投资人“拜码头”的新去处。在接受专访时，开心麻花一位负责人表示，最近有不少资本想挤进来，但都被他们婉拒了。

在股市由牛转熊之际，不少布局二级市场的基金管理人正收缩战线，做好了过冬御寒准备。不过，当下专注于新三板市场的基金管理人心态则似乎仍处于“盛夏”，尽管他们大多尚未盈利，仍处于跑马圈地阶段，但其操作更为激进。

据业内人士透露，不少激进的新生代基金公司，为扩大新三板市场份额，早在去年年底，就制定了疯狂的扩张计划，并大肆招兵买马，希望在2016年将专职投资团队扩大至100人，涵盖TMT、医药、消费、能源、先进制造等五大行业。

“尽管我们现在还没有盈利，但我们在投资股份数量和投资金额上，已经领先同行，且有几家公司已列入IPO名单。”某布局新三板市场的基金客户经理称，他们现在的工作激情十分高涨，全然没有二级市场的熊市思维。

影视、体育、VR、人工智能等热门行业和概念是当下为数不多的景气行业。最近刚刚获得数千万融资的三好网创始人何强就坦诚，他并没有发现教育行业有什么寒冬，很多机构都想进来，选择（投资人）的过程也很“痛苦”。

不过，面对6000多家新三板公司，如何从中沙里淘金？也十分考验各路资本管理人的“慧眼”。格上理财研究中心研究员王燕娱就提醒称，新三板企业良莠不齐，布局新三板仍需慎重选择，严控风险。

在最近一场财富论坛上，中国VC教父、IDG资本创始合伙人熊晓鸽就表达了最近看好的五大投资机会——效率提升与人工智能、文化娱乐、内容投资、虚拟现实（VR）和优秀公司的内部创业。

面对模糊纷乱的未来，哪些高成长的行业更具投资价值？汪静波给出的建议是“投资消费升级”，即投资“亿级”中产阶层。因为，他们对高品质商品、消费环境、购物体验的提升，使得品牌消费成为中产阶层消费的主体需求。

如何沙里淘金？卢伟忠透露有两个标准：一是寻找有明确的政策红利，抗风险能力强，存在制度性套利机会的企业，如有望进入创新层或者转板IPO的企业；二是从从竞争不充分的行业中挖掘有较好成长空间的成长导向型企业。