李晓都 黄慧雅 倪曼琦

摘 要：我国加入WTO后，与国际经济的联系更加紧密，受外部环境影响更甚。货币供应量愈发受国际收支影响，导致货币供给的内生性增强。使用1999-2015年的相关数据，运用实证方法对货币供应量受国际收支的影响进行实证检验，揭示其内在机理，为改善货币供给、优化货币政策提供启示。

关键词：国际收支；货币供应量；协整检验

我国货币供应量近年来增长迅速，M2余额已近150万亿，超过同期GDP总量一倍。与此同时，外汇储备也逐年增长，一度超过3.3万亿美元，2014年后涨势才有所放缓。在现有的外汇制度和人民币结算体系下，我国货币供应量受国际收支的影响较大。但二者的紧密程度到底多大，如何通过优化国际收支完善货币政策效果，需要给予更准确回答。

一、文献综述

在固定汇率制下，我国国际收支双顺差导致外汇储备快速增加，央行为了对冲外汇占款而不断投放基础货币，造成货币供应量的被动增长，为执行货币政策带来了难度。国内研究主要从以下几个方面分析该问题。

从央行资产负债出发，徐明东和田素华（2007）利用央行的国内资产变动额、国外资产变动额和GDP季度数据，采用递归参数方法发现，我国国际收支持续双顺差导致央行净外国资产大量增加，成为国内货币增长的重要来源。

从基础货币出发，岳意定和张璇（2007）运用协整理论和自向量回归（VAR）模型，分析基础货币受外汇储备、再贷款利率、法定存款准备金率、超额存款准备金率及金融机构一年期存贷款利差的影响，发现外汇储备对基础货币的影响最显著；……