陈丽蓉

【摘 要】偿债能力分析是企业财务分析的主要内容。企业偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，是企业健康发展的基本前提，也是投资者、债权人以及企业相关利益者非常关心的问题。基于此视角，本文选取40家新疆上市公司为样本研究人力资本流动率、企业规模与企业偿债能力的关系，通过实证分析研究得出：人力资本流动率与企业偿债能力负相关关系；企业规模与企业偿债能力呈正相关关系。

【关键词】上市公司；偿债能力；政策建议

一、引言

近年来，随着经营观念、经营意识的不断转变和增强，企业的偿债能力分析也越来越受到投资者、经营者和债权人的关注。不管是中小型企业还是上市公司，都应将自身的偿债能力上升到企业生死存亡的高度来认识，应加强科学分析，将之作为企业正常经营的晴雨表。

所谓偿债能力分析，是指通过研究企业资产负债表中各项目的结构关系及其变动情况，对企业清偿到期债务的资金保障程度的能力进行分析，并适当考虑未来现金流入或获利能力的全部工作过程。在现代市场经济中，无论是企业的债权人，还是企业管理者、股东或其他信息使用者，都普遍关注企业的偿债能力。因此，全面地系统地了解各个影响因素，是偿债能力分析中不容忽视的重要内容。本文利用新疆上市企业的数据进行实证分析，来探讨人力资本流动率、企业规模与企业偿债能力之间的关系。

二、研究设计

（一）样本的选择与数据的收集

本文就新疆上市企业，对人力资本流动率、企业规模与企业偿债能力进行了实证分析，借助于上海证券交易所和深圳证券交易所（数据来源均为Wind资讯金融终端），以及新疆43家上市企业披露的2014年年度报告，剔除了数据披露不全、不清和有重大体制结构变动或重组退市的3家上市公司，最终筛选得到40家新疆上市企业。

（二）变量的定义

1.被解释变量。本文的被解释变量是企业偿债能力，在评价长期偿债能力指标中，资产负债率是国际公认的反映企业偿债能力和经营风险的重要指标。资产负债率从资产结构上反映了企业的投资人和债权人的投资风险，也在一定程度上反映了企业的筹资能力和经营风险，具有丰富的信息余量，一般认为其比值越低，表明企业债务越少，自有资金越雄厚， 财务状况越稳定，其偿债能力越强。因此，选择企业资产负债率可以更好地反映企业的偿债能力。

2.解释变量。本文的解释变量为人力资本流动率和企业规模，其中人力资本流动率用企业员工流动率来表示；企业规模是用企业总资产的对数值表示。

3.虚拟变量。本文的虚拟变量是企业属性。将新疆40家上市公司化分为民营企业、国有企业、外资企业，但由于新疆40家上市企业，外资企业只有1家，因此，本文将“1”代表国有企业（包括地方国有企业和中央国有企业），“0”代表民营企业和外资企业。

4.研究假设。在研究人力资本流动率与企业偿债能力的关系中，得到的结论存在较大差异。于海云研究发现员工流动与企业偿债能力正相关，员工流动对知识转移产生积极作用。张宏峰研究发现，人力资本流动率与企业盈利不相关，但与企业发展能力正相关。但黎富兵以上市公司为例，研究发现人力资本流动与企业偿债能力负相关。

因此，本文提出第一个假设：人力资本流动率与企业偿债能力负相关。

在研究企业规模与企业偿债能力的关系中，得到的结论也存在差异。高伟研究我国企业规模水平与企业经营状况相关性实证分析中发现，企业规模与企业偿债能力不相关；周丽、刘跃军研究发现企业规模与企业偿债能力正相关。

因此，本文提出第二个假设：企业规模与企业偿债能力正相关。

三、实证分析

实证回归模型

为了检验人力资本流动率、企业规模和企业属性与企业偿债能力的关系，根据国内外现有文献建立了以下实证回归模型：

四、政策建议

由于偿债能力关乎企业的生死存亡，因此企业在制定合理的偿债计划时，要充分考虑企业自身现有的规模，企业性质，企业员工的流动率等因素，准确合理地制定出适合自身的偿债策略。

（一）优化资产结构。正常经营的企业，其资产总额是大于负债总额的，但由于受资产的变现能力快慢、难以影响，导致了偿债能力的强弱，因此要加强内部管理，提高资产使用效率，才能提高企业偿债能力。

（二）制定合理的偿债计划。在我们身边往往有些企业破产倒闭，并不是因为资不抵债，而是缺乏合理的偿债计划，因此，企业应事先制定合理的偿债计划，才能为企业保持良好的信誉，避免偿债引起的风险。

（三）及时调整人力资本战略。在企业不同规模大小下，人力资本对企业偿债能力的贡献存在差异，企业应根据自身的企业规模来制定人力资本战略，企业规模在中型企业中的作用远大于大型企业中的作用，这就要引起公司管理层的注意，企业在扩大规模的同时选拔新员工时，企业应结合自身条件，及时调整自身的人力资本策略，尤其应注重对高素质、高学历、高技能的人才的选拔，从而减少员工流动率。

（四）民营企业应充分利用自身优势，如灵活的用人制度、较多的晋升机会等，尽可能吸引并留住企业高学历、高素质、高技能的员工，同时以员工能力绩效为考核标准，制定出灵活的薪酬制度，使那些高绩效员工能够获得更多的物质报酬，进而留住这些优秀员工。

（五）国有企业绩效水平的提高也应该考虑自身人力资本流动率，如可以凭借丰厚的薪酬待遇、科学的管理制度等，公平公正地进行招聘，从而吸引更多优秀人才。同时摒弃一些传统的、落后的观点与看法，给予他们一定的权力与平台，让这些高素质、高学历、高技能的员工更好的发挥自己的才能，最终使企业偿债能力获得更大地提高。

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