高攀

【摘 要】理想情况下的宏观经济最直接的表现是投资等于储蓄（I=S），所以宏观经济运行的基本问题是投资与储蓄的关系及其匹配。而目前我国经济系统出现了总供求失衡，基本现象是出现了S>I的格局。本文主要探讨了当前我国储蓄—投资缺口的现状以及其与经济增长的关系。

【关键词】储蓄—投资缺口；实体经济投资；正相关关系

中国当前的储蓄和投资水平是非同寻常的，不管是从历史角度看还是和到储蓄国家比如日本相比。国际货币基金组织2005年的世界经济展望指出，中国的总储蓄占GDP的比例为50﹪，总投资也不落后，占到的45﹪的份额。

一、当前我国储蓄投资缺口现状

高水平的储蓄和投资通常来被认为是一件好的事情。对于一个发展中国家，比如我国，高水平的国内储蓄和投资意味着居民正在放弃当前的消费以增加资本积累，从而增加经济增长和劳动生产率。但是，随着经济社会的发展，我国出现了储蓄—投资缺口过大状况下的总供求失衡。所谓储蓄—投资缺口，是指投资率低于储蓄率，在储蓄与投资之间出现缺口， 从而储蓄未能全部转化为投资的一种现象。有些学者用存贷差来反映储蓄和投资之间的缺口，还有些学者用贷款/存款的比率来考察储蓄是否全部的转化为投资。贷款统计指标并不能完全反映储蓄转化为投资的状况，因为它不包括有价证券、股权及其他投资。而且，储蓄存款与居民收入中用于购买股票和债券的那一部分都具有金融资产投资性质，但金融机构人民币信贷收支指标无法反映这一特点。所以，存贷差与储蓄—投资缺口之间的较大差距，使其不能切实地反映储蓄—投资缺口的状况。从理论上讲，储蓄投资缺口=总储蓄-投资。在此，我们用储蓄率与投资率之差来衡量储蓄—投资缺口。图一显示了1978年到2014年我国投资储蓄现状。

由图可知，从1994年开始我国储蓄率就一直大于投资率，2000年开始储蓄和投资都在增加，储蓄—投资缺口在06年和07年达到最大，随后有缩小的现象，但缺口仍然存在。缺口的存在是由原因的，一个共性原因是储蓄和投资是由两种完全不同的人所进行的行为，而且他们选择行为的动机也不同。储蓄者依据其收入决定储蓄量，然后根据利息率决定其储蓄形式，而投资则取决于资本的边际效率和资本成本，不受储蓄的支配。所以缺口的存在是不可避免的。但就我国来说，缺口的存在具有以下个性原因。

首先，收入的增加。储蓄取决于收入，收入增加后，由于边际消费倾向存在递减的特点，从而使消费减少储蓄增加。储蓄的增加扩大了储蓄—投资缺口。其次，需求不足。经济在持续高速增长，而消费增长速度却远远低于经济增长速度。这种背离出现在我国经济之中。二投资与消费之间存在着紧密的联系。众所周知，消费是最终需求，而投资是由消费需求所派生出来的，称为派生需求，投资的发生不仅要受预期收益率是否高于利息率的影响，更要受是否存在最终需求即消费需求的制约。所以，消费需求的不足将导致较低的投资需求，进而扩大储蓄—投资缺口。最后，上述所说投资是实体经济投资，而经济中还存在投机性投资。如果考虑到投机性投资，则储蓄—投资缺口或许会缩小。

二、储蓄投资缺口与经济增长

由图一知，我国长期存在储蓄—投资缺口。为了探讨储蓄—投资缺口与经济增长的关系，我们将GDP取对数，然后将其与储蓄—投资缺口（百分比差）进行回归，得出如下结果：

Ln（gdp）=10.01450+0.413345（gap） R2=0.465082

此结果表明，储蓄—投资缺口与经济增长正相关，且该模型的解释效力较低。为了从实证上验证，我们用1978年至2014年的GDP和储蓄投资缺口进行了验证。得出折线图如下：

从图可以看出，储蓄—投资缺口从2003年到2007年一直在增加，且Ln（GDP）曲线的斜率也增加了，说明在这段期间储蓄投资缺口与经济增长存在着正相关关系。但总体来看，储蓄—投资缺口与经济增长之间并不存在严格的正相关关系。

三、总结

储蓄—投资缺口的存在意味着国内的储蓄未能在国内转化为投资，经济，从而在经济的运行中出现了资金长期供大于求的现象，进而导致过大的流动性压力。而且，我国的储蓄—投资缺口主要依靠出口顺差弥合，储蓄投资缺口的扩大相对应的便是外汇盈余的迅速增加，从而长期的储蓄—投资缺口将导致人民币升值压力加大。如前所述，储蓄—投资缺口与经济增长之间并不存在严格的正相关关系。因此，我们有必要采取一些合理的措施来缩小储蓄—投资缺口，促使资金供求平衡。由于种种原因，我国一直是高储蓄、低消费国家。而储蓄在长期经济发展中发挥了重要作用。国内储蓄和经济增长间有很强的正相关关系：储蓄率越高，GDP 真实增长率越高。虽然部分的国内投资需求也可以靠外国储蓄来满足，但只有国内储蓄才能为大部分投资融通资金，并支持经济长期持续增长。因此，我们要从投资方面着手。

当前我国实行的供给侧改革要求要降低企业的融资成本，这一举措将会提高投资率。如果企业的融资成本能够降下来，那么综合经营成本也就能够得到有效的把控，接下来的便是是实业资本投资的增加，紧接着实体经济的好转，然后传导到资本市场，从而带动整个经济的复苏和繁荣。此外，投资还受到最终需求的制约，因此也可以从需求方面来提高投资率。

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