刘亚玲

CFO职能、公司业绩与公司治理
——基于SD公司的案例研究

刘亚玲

CFO是公司的首席财务运行官和财务总监的简称，它是公司中财务与会计工作的主要负责人，掌控着公司整体资金的运转情况，其职能的充分发挥可以完善公司治理结构、实现公司的经营目标和长期战略计划。随着我国市场经济的不断发展，全球一体化经济形势的发展进程，公司的竞争压力也面临着日益严峻的态势，我国CFO的地位和作用逐渐开始显著突显，公司开始关注CFO的自身职能建设问题。本文结合SD公司案例，分析了CFO职能、公司业绩与公司治理之间的关系以及CFO职能对公司业绩与治理的重要性。

CFO职能；公司业绩；公司治理；SD公司

一、引言

CFO起源于西方国家。随着公司内部所有权与经营权相分离趋势的发展，二者在经营目的、各自利益等内容明显存在差异。尤其是在二者之间利益发生冲突时，经理层常会选择通过公司的会计政策、方法或程序设置来维护自身的利益，以避免公司所有者的利益受到更大地损害。委托代理问题升级后，西方国家通过建立相应的CFO制度，即在公司内部进行CFO委派制，帮助监督公司高管层的运作过程，特别是资金这一块，有效解决公司内部人控制问题的同时，实现对公司经营者的监控，最后，保护自身利益的完整。纵观国内外文献的研究动态，我们发现：(1)CFO作为制定与执行公司重大战略决策的主要角色，决定了他必须身处公司股东和高管层之间的特色地位。CFO的职责呈现明显的“扩张”与“渗透”趋势。所谓的“扩张”与“渗透”，是指CFO现在的工作职责己超出传统的职责定位范畴，更加强调其发挥战略管理，分析决策，评价业绩等方面的作用。(2)CFO应该扮演好“监督者”的角色。CFO在企业中扮演的角色不仅仅是计划的设计者与推广实施者，还应该是公司股东利益的代表，需要对事情整个过程进行监督，包括公司制度设置，决策与资源配置，业绩管理监督与审计等等。(3)国内外文献中关于CFO的实证研究大多数关注CFO对公司带来的影响等内容，且运用实证研究的文献研究相对较少，大多数是采用问卷调查形式或案例分析方式进行研究。

二、SD公司简介及CFO职能定位

SD公司是以自身光伏技术领先的国际化高科技企业，主营范畴包括太阳能光伏产品的研发、制造、销售等服务，公司还主导提供可靠、高效的太阳能系统解决方案。公司从2001年9月创立至今，已经快速成长为一家走向全球化的国内最大的晶硅组件制造商。SD公司于2005年12月15日在纽约证券交易所成功上市，不仅成为了中国第一家光伏产业科技企业，而且也是迄今为止在美国市场首次公开上市融资额最大的中国非国有企业。八年来，SD公司为振兴中国光伏发电事业，从环境保护、资源节约、全球资源整合等方面为企业发展培育了核心能力，走出了属于自己的发展之路，其成功经验值得我们借鉴。然而，SD公司在公司治理过程中还存在着一系列隐藏的问题：虽拥有先进的技术，但缺乏国际先进的公司管理经验。我国关于CFO的职能定位，大体分为三个层次：财务监督，财务支持和引领企业的发展方向。案例SD公司的CFO的职能也只是停留在第一个层次，即财务监督。SD公司出现了对CFO职能的严重缺失，即没有给予公司CFO的相关职能权利，而只有在战略制定与战略实施的双重定位下，公司CFO才能成为公司CEO的战略伙伴。

三、CFO职能与SD公司业绩

2011年，光伏行业整体形势萧条。SD公司2011年第二季度财报显示，二季度的净亏损达到了2.595亿美元，公司基本每股收益亏损为1.44美元。在公司的二季报发布后，23日SD公司的股价下跌了0.59%。而行业二季报中显示，中电光伏二季度净亏损为1690万美元，晶澳太阳能更是达到了3540万美元的亏损程度。然而，其中重要的制度原因还是公司CFO对公司战略决策的错误判断所导致。

调查表明公司的流动比率、速动比率持续走低，资产负债率却连年攀升，2011年达到80%，主要原因在于SD公司过渡扩张，严重负债经营。回想SD公司2005年的银行贷款只有0.56亿美元，而到2012年年底时却已攀升到了37亿美元的水平。2011年公司短期借款额甚至高达15.73亿美元。直到2011年12月31日，SD公司因欠本金总额4000万美元，已不能履行与两家商业银行贷款时签订的财务契约。SD公司的财务报告显示，到2012年第三季度末，SD公司负债总额已达到35.82亿美元，而计算得出的资产负债率上涨至81%，超过行业三季报的平均水平。

调查显示的结果，主要原因是SD公司严重的产能过剩和SD决策层的失误，导致公司的销售净利率、应收账款周转率、总资产周转率持续走低，甚至还出现了负值局面。SD公司09年前三季度曾亏损约1亿美元，只有2009年营业收入同比增长61.9%；归于普通股股东的净利润为3.834亿美元，SD公司09年四季度的税后实际净利润仅为6110万美元。同时，公司决策与信用风险的评估也显示了公司CFO职能的失职。SD公司存在的问题主要有公司的过度融资情况；行业资产价格出现大幅下降。而SD公司业绩表现极具典型性。

四、结论

CFO在公司治理中可能扮演两个角色：战略支持和财务监控。公司CFO通过对公司资金流和公司会计信息流的控制，参与到公司经营管理的全过程中，而CFO工作的努力程度与公司的业绩呈正相关关系。本文通过规范研究和实证研究相结合的方法，结合案例SD公司，对公司 CFO、公司治理和公司业绩三者之间的关系进行了分析研究，得出了如下结论：

(一)SD公司的战略决策，忽进忽退，缺乏稳定性。显然，SD公司的CFO没有充分发挥其职能和作用。从制度原因上讲，SD公司的破产重组是CFO职能缺位造成的。

(二)CFO作为现代公司内部组织架构的主要部分，对公司的成长和发展有越来越重要的主导作用。如果CFO职能和作用不能得到应有的发挥，企业就不能很好地进行财务管理、战略管理和风险管理，从而影响企业的价值创造，甚至危及企业的生存和发展。SD公司的案例再次警示我们必须充分发挥CFO的职能和作用，特别是在战略决策方面的作用。

(三)我国关于CFO职业化的发展还处于刚开始阶段，针对公司内部许多重大决策，CFO并没有相应的决定权，而在公司利益与投资者利益甚至公司的高管层利益之间存在冲突时，公司的CFO也只能选择服从公司的最高决策者。针对SD公司治理过程中存在的问题，说明企业的内部控制建设，尤其是公司的财务监督是公司的重要关键点，而治理过程中又需要处理好公司CFO和CEO的职权问题。(作者单位：湘潭大学商学院)

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刘亚玲(1990-)，女，汉族，湖南耒阳，硕士研究生，湘潭大学，研究方向：公司财务与治理。