油价翻身，没戏？

目前，国际原油价格低位运行的主基调依然未发出根本性改变的信号。低位震荡、低位徘徊，仍将主导未来一段较长时间的变化。

朱润民专栏

高级经济师，长期从事石油经济研究与国际原油价格预测

2016年以来，国际原油价格走势跌宕起伏，呈现出多重特点：既有深度下探，也有急剧高涨；既有供需状况主导的趋势性变化，也有短期非理性因素驱动的大幅涨跌；既有客观因素的影响，也有主观因素的驱动等。

但是，万变不离其宗。国际原油价格低位运行的主基调依然未发出根本性改变的信号。低位震荡、低位徘徊仍将主导未来一段较长时间的变化。任何臆想供需由松渐紧、快速驱动价格进入上涨周期的念头，均在不久的将来可能被现实打消。

过去一段时间的国际原油价格走势及其市场反应已经基本确认：国际原油价格（以WTI为准）的核心区间应该在35～45美元/桶，波动区间将拓宽至25～55美元/桶，另外两个10美元/桶的区间带，即25～35美元/桶为低位区间带，45～55美元/桶为高位（危）区间带。

欧佩克与俄罗斯主导的“冻产协议”短期效果更显著，不妨碍中期低位运行主线。即使欧佩克与俄罗斯等国将其原油产量“冻结”在某个水平，可能会驱动国际原油价格在短期内大幅上涨并支撑价格在高位（危）区间带甚至更高位置运行一段时间，但必然导致一个结果：涌现更多新建产能项目并逐渐形成有效供给进入市场，更多的消费增长潜力受到抑制，供给宽松的状况将再以更加严重的姿态光临。

强势美元将制约以美元计量的国际原油价格向上偏离核心区间带。美元汇率已进入周期性强势中后期，美元利率开始启动周期性上升状态。这是由美国的核心利益所决定的。因为美国社会需要强势美元、更低的资源价格，以促进美国以美元计量的投资建设成本更低，帮助美国完成新一轮的投资建设周期，实现生产与消费的均衡可持续发展。这也与新当选总统唐纳德·特朗普将力推美国基础建设的政策相吻合。可以说，美国已经为此轮新的投资建设期筹划和运作了数十年。

石油消费增长“引擎”短时间难以再次强力启动。2004年以来，中国的石油消费持续高增长，在国际原油价格持续10年的上涨与高位运行中起到不可忽视的作用，甚至是发挥了“被利用的”主导作用。2014年以来的国际原油价格大幅下行，根本原因不在于消费滑坡和产量增长，而在于消费增长的高预期被打破，实际消费增长远远弱于预期，导致实际产量增长远远高于消费增长，从而自然形成供给宽松的局面。基于当前的数据和信息，未来数年里，石油市场很难出现一个像中国主导10年（2004-2013年）消费超预期快速增长并超供给承受能力的石油消费增长“引擎”。没有意外消费增长“引擎”的国际原油市场只有依靠市场实现供需平衡，这是一个漫长的过程。

“冻产协议”从动议到有结果，已近一年时间。这其间对国际原油价格的大幅涨跌起到了显著作用。每当国际原油价格跌至40美元/桶附近，欧佩克与俄罗斯等国就开始密集行动并发声，驱动国际原油价格大幅反弹。“冻产协议”达成的效果也是短暂、不可持续的。他们削减的产量将会被更多的新建产能弥补。他们失去的不仅是市场份额，而且未来需要面对的是更低的价格水平、更久的低迷时间。较长时间的周期性低位运行，是产油国无法绕过的一道“坎”。

责任编辑：赵 雪