邢晓婷　刘喜华

摘 要：2015年8月11日，人民币兑美元汇率报价6.2298元，较前一交易日贬值1.86%，创人民币兑美元汇率有数据以来单日最大跌幅。人民币汇率改革再次成为人们热议的焦点。本文以人民币兑美元汇率为例，运用分形市场理论，通过V/S分析法，分析我国外汇市场是否存在长记忆性，结果表明：我国外汇市场存在长记忆性特征。由此，我国在进行汇率改革时，应考虑到央行对汇率的短期波动及长期波动所带来的影响并制定合理的汇率浮动区间。

关键词：外汇市场；长记忆性；V/S分析法

一、引言

2005年央行宣布，废除盯住单一美元的货币政策，实行以市场供求为基础的浮动汇率制度，揭开了人民币汇革的序幕。2015年8月11日，人民币兑美元汇率中间价报价6.2298元，较前一交易日人民币贬值1.86%，创人民币兑美元汇率有数据以来单日最大跌幅。同日央行声明：将完善人民币兑美元汇率中间价报价，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。人民币汇率改革再次成为各方热议的焦点，因此，本文试图以人民币兑美元汇率为例，通过运用V/S分析法分析我国外汇市场是否存在长记忆性，以及它可能为我国汇率改革带来的启示。

长期以来，线性范式一直是现代经济学与金融学的主流思想，假定收益率服从正态分布或对数分布，作为其中典型代表的有效市场假说理论认为市场是有效的、人是理性的、价格是均衡价格。……