向松祚

上次金融危机至今快8年了，为什么全球经济依然低增长、低通胀、高风险，尤其是在各国央行实施了有史以来最极端的货币宽松政策以后？这是今天讨论全球经济必须回答的关键问题。而我认为，金融危机以来的量化宽松和负利率政策，主要效果是加剧了全球金融动荡和虚拟经济的恶性膨胀。当虚拟经济背离实体经济后，对实体经济复苏的贡献是非常有限的。

经济学家、中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长

根据一般均衡原理，整个经济体系可分为实体经济与虚拟经济。前者即通常所说的商品和服务市场，后者包括金融、货币及大宗商品市场。中央银行发行的货币如果流入实体经济，能够刺激消费和投资;如果流入虚拟经济，将刺激金融资产泡沫化或虚拟经济规模的不断扩大。还有一种极端情况，就是货币直接被人们所持有，这会导致整个金融市场和金融体系的崩溃或瘫痪。

为什么量化宽松和负利率政策会加剧实体经济和虚拟经济的背离？其一，实体经济的需求是人们的最终需求，它主要取决于公众的长期收入或永久收入预期，因此货币政策对此类需求几乎起不到任何效果。其二，人类的信用体系决定了越富有的机构和个人越容易获得贷款，穷人则几乎不可能得到。由于货币政策的传导机制深受贫富差距的影响，导致央行发行的货币最后主要进入机构和富人手中，而他们的消费倾向非常低，获得的货币主要用于金融投机。……