张婷婷

房地产价格与预期金融资产风险和收益之间的关系

张婷婷

当市场联动性增强时，房地产价格随着预期金融资产收益的增加而递减。更为重要的是，与传统的实物期权中的两者的积极关系相反，房地产价格一般随着预期金融资产风险的增加而下降。

联动性 无差别定价 房地产 风险和收益

一、房地产中的无差别定价

（一）模型的建立

假设A是当前土地的所有者，在时间为0时，土地面积为k平方英尺。在T时刻时，可以构造一个q单位的资产，并以每单位价格为YT出售，其中q的增长率为k。单价YT在T时可能是良好的状态，糟糕的状态Y，两者的概率分别为q1和q2。施工成本是C，是数量q（k）的一个增函数。此外，A也可以在一个开放的拍卖时间0，出售土地并投资两种类型的金融交易资产：一个无风险资产，在T时刻的净收益为R，风险资产在时间为0定价为S0，在T时刻回报为ST，在情况较好时，ST为SuT。

假设存在一个潜在买家B，如果B从购买土地获得的效用相同或高于把他的财富投资在金融资产交易中的效用，他将从拍卖会获得土地。如果买家B的投标价格高于A的保留价格，B将获得所有权，并根据他的效用函数决定土地的最优单位。我们使用指数效用，如以下形式：

在γ是投资者风险厌恶系数和w的投资者的财富。为简单起见，我们假设买卖双方对未来事件拥有完全信息。我们运用无差别定价来解决这个简单的经济体的土地价格，每单位价格Pa满足：

Wa是A的初始财富，VaL是A投资于房地产时的最大预期效用，VaT是出售房地产时选择其他投资机会时的最大预期效用。……