徐萍

从境外破产或濒临破产的企业手中收购困境资产（“distressed assets”）已成为近几年中国企业境外投资的热点。尤其是自2007年全球经济危机以及之后爆发的欧债危机以来，欧美大量企业面临业绩大幅下滑、财务陷入危机甚至濒临破产。这为中国企业提供了跨境并购的良好契机，以低廉的价格收购财务困境资产或企业。

一般而言，在债务人不能偿付到期债务，或者债务人资产不足以清偿债务时，各国法律允许债权人申请债务人破产，或由债务人主动申请破产，通过对债务人实施破产重组计划，使破产企业继续经营，或者清算债务人的资产以偿还债务并解散破产企业。通过破产程序收购的资产不仅价格低廉，而且经过破产程序通常可以有效隔断目标企业的历史债务以及或有风险。

取决于相关国家的《破产法》规定，并购破产或濒临破产的企业，通常有以下特点：

交易的时限性

处于财务困境的企业通常面临资金已经断裂或即将断裂的巨大压力。在这种紧急情况下，拖延交易时间将会使企业财务和运营进一步恶化，从而使目标企业的价值，特别是商誉大幅减损。而这也使得收购后买方恢复运营的难度和成本增加，从而最终对收购方不利。因此收购困境企业往往面临很大时间压力。

广泛而言，根据收购困境资产所发生的时间大致可分为以下几类：在企业正多申请破产之前的“前破产”阶段、发生于重整或重组程序中、以及发生于清算解散程序过程中的资产收购。……