褚泽宏

企业价值最大化作为企业的发展目标，既考虑了利润最大的因素，又考虑了企业风险的因素，有利于企业获得长远利益。所以说，企业价值最大化是企业利益相关者利益的最佳体现，也是企业履行社会责任的重要内容之一，企业价值最大化是现代企业管理的目标。企业价值对于一个上市公司来说最直接的表现就是市值，市值就是按市场价格计算出来的股票总价值，也就说市值就是上市公司股本乘以股价之积，市值对企业而言是个长期、可持续的概念，它反映了所有投资者对上市公司股权价值的判断，是市场中无数的投资者本着各自不同的投资策略和对公司前景的预期而综合形成的结果，反映了市场对企业未来收益和风险的估计。市值管理的核心就是不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。股票的价格受各种因素的影响，本文从财务管理视角对市值管理进行浅析。

一、上市公司加强市值管理工作的重要性

为了在不断变化发展的资本市场中占据优势，上市公司需要紧跟资本市场发展步伐，不断加大投资并购力度，降低融资成本，履行社会责任，不断改善自身在资本市场中的地位，因此，市值管理成为上市公司急需采纳的一项战略管理工作。

（一）资本市场发展的需要

全流通条件下，上市公司的市值表现与大股东的经济利益紧密相连；股权的激励机制又使股票市值与公司管理层和全体职工利益高度一致。企业管理的重心也开始由质量管理、盈利管理转变为市值管理。不是资产值高，股东的财富价值就一定大；也不是利润高，带来的增值就一定大。市值才是对股东财富意义最大的指标。因此，为股东创造价值，应该把利润当作过渡性指标，而把市值当作经营的终极指标。

（二）提高公司融资能力的需要

有效的资本市场一方面以最低的交易成本为资金需求者提供金融资源的能力；另一方面，资本市场的资金需求者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。因此，应将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业，进而创造最大的价值。因此，优质公司为了实现其自身的战略发展目标要向资本市场要资本，要在资本市场进行大规模低成本融资，而市值则在很大程度上决定了融资规模和融资成本的高低。市值规模与公司的融资能力有着密切的联系，市值越大意味着股价越高，意味着公司行业地位超高，意味着公司在资本市场的综合实力越强，从而直接反映上市公司对社会资本的吸纳能力。一方面在公司股本不变的情况下，市值越大意味着股价越高，从而股权的融资能力就越强；另一方面，市值越大，偿债能力和抗风险能力就越强，越容易得到更高的资信评级，融资成本也就越低，同时获得间接融资的规模也越大，公司也就能够获得规模扩张和快速发展所需要的金融资源，从而提高公司竞争力。

（三）对外投资并购的需要

市值管理可以提高公司对外投资并购的能力。资本市场是“大鱼吃小鱼”优胜劣汰的生存法则，围绕上市公司的并购活动将大规模展开，合规的资本运作成为上市公司做大做强的重要手段。而市值则在很大程度上决定了上市公司的收购和反收购的能力。此外，市值管理也为拓展对外投资并购方式打下了坚实的基础。在国际资本市场，换股吸收合并是一种十分成熟和流行的兼并收购方式，不仅可以尽量减少现金交易，从而减少公司因兼并收购面产生的巨大负债压力。更可以使公司以最少的资本获得最大的控制力，为了在换股吸收合并中占据优势，以最少的股权换取最大的控制力，公司股价就显得十分重要，市值管理就显得十分必要。

二、加强市值管理，提升企业价值的途径

面对日益激烈的市场竞争和资本市场的发展，企业所面临的经营风险和财务风险不断加大，因此市值管理活动必须全面融入到业务流程中，通过事前计划决策、事中监督到事后分析等管理手段，全程参与企业的经营活动，实现企业价值最大化的目标。市值管理可以通过以下途径来提升企业价值。

（一）加强现金管理，提升资本管理水平

1.严格合理的现金流量管理。现金流量管理能够节约现金流量，降低财务费用；也能够调节现金流向、流速，重新配置资源以产生效益。同时，节约现金流量也是相对地盘出企业稀缺资源，更能够防范运营风险。

2.重视现金控制的运营资本管理。运营资本管理是指销售系统、生产系统、采购系统、研发系统的现金管理，是现金流量管理的另一种方式。其主要目的是降低现金在四大系统的占用量和占用时间，为资源重新配置，创造效益提供支撑。集团企业可以建立资金集中管理平台，对资金进行集中有效管理和控制，统筹运作，减少资金闲置，从而达到节约资金成本、提高资金效益、防范资金风险，提升企业的价值创造能力。

（二）加强成本管理，提升财务管理水平

1.搞好成本管理要事前控制。在当今现代企业制度下，根据市场经济的需要，成本管理必须从算账型转变为经营型，要把成本目标放在首位，以配合财务管理价值目标的实现。现代企业成本高低取决于事前的成本管理，即在产品投产前，通过对产品的功能、品种、组合、工艺、生产组织等分析研究提出各种可行性方案，进行成本预测，以适应成本的最优控制。

2.充分发挥营业杠杆和财务杠杆的作用。以保证产品质量和销售渠道为前提，合理制定生产规模，发挥企业的营业杠杆利益，控制营业杠杆风险；科学合理地调整债务在资本结构中的比例，控制财务杠杆风险，发挥财务杠杆利益，实现企业收益最大化。

（三）加强会计管理，提升会计管理水平

1.执业判断权。企业法定会计的依据是国家制定的会计制度和会计准则。为了企业发展的稳健，制度准则都赋予了会计人员的执业判断权力，而这些执业判断权力在一定程度上影响企业利润。运用执业判断权是提升企业价值的有效途径。

2.财务体制。财务体制包括财务组织、财务制度和财务人员的管理；又具体体现在内部控制、内部审计、财务权力分配。按照市场经济要求健全财务组织，制定财务制度，培训财务人员是企业价值保证的体现；同时，财务体制又是企业风险控制的保证体系。因此说财务体制不能创造企业价值，但能够保证企业价值实现，也是提升企业价值的途径之一。

三、结束语

市场经济下的企业不但要向市场要效益，还要向管理要效益，尤其是向市值管理要效益，让市值管理为提升企业价值创造更大的空间，要学会感知和利用资本市场的导航作用来观察方向、发现机会，以企业价值最大化作为战略选择的依据，并且树立起这样的理念。上述市值管理办法从不同角度强化了企业价值最大化目标的实现，由于各企业的具体情况不同，以此为基础的市值管理思想和方法也必然存在许多差异，各企业应建立适合自身发展需求的市值管理模式，建立以价值管理为基础，以创新为突破口，以财务为保障的管理体系。

市场永远是对的，在资本市场，投资者就是上帝。