韩 丹，王 磊

（1.陕西师范大学国际商学院，陕西西安，710119；2.西安交通大学公共政策与管理学院，陕西西安，710054）

基于股权结构视角的上市公司投资不足研究

韩 丹1,2，王 磊1

（1.陕西师范大学国际商学院，陕西西安，710119；2.西安交通大学公共政策与管理学院，陕西西安，710054）

投资不足是当前我国上市公司普遍面临的问题，它不仅损害公司业绩和资本市场价值，还势必影响中国整体宏观经济走势。本文基于2007～2013年中国沪深A股上市公司的5810个平衡面板数据，从股权结构视角，实证考察了上市公司的投资不足行为，以探索投资不足的微观治理机制。结果表明，股权集中度的提高加强了控股股东的控制权促使了投资不足行为，而流通股比例的提高则有助于缓和代理冲突从而抑制投资不足行为，管理者持股比例因为受样本持股比例低影响与投资不足具有不显著的负向关系。进一步研究发现，所有权性质对股权集中度与投资不足之间的关系具有调节作用，相对于民营公司，在国有公司中大股东掏空与投资不足存在更强的关联。

股权集中度；流通股；管理者持股；所有权性质；投资不足

一、引言

近年来，我国上市公司中普遍存在着投资不足问题[1～3]，据本文对沪深A股2007—2013年之间的上市公司统计，5810个样本中就有多达2988个存在投资不足问题。由于投资是公司成长的主要动因和未来现金流量增长的基础，因此投资不足势必会损害公司的经营利润和资本市场价值，进而影响到中国整体宏观经济走势。……