肖作平

(1. 西南交通大学经济管理学院， 成都 610031; 2. 服务科学与创新四川省重点实验室， 成都 610031)

终极所有权结构对权益资本成本的影响
——来自中国上市公司的经验证据

肖作平1, 2

(1. 西南交通大学经济管理学院， 成都 610031; 2. 服务科学与创新四川省重点实验室， 成都 610031)

采用三种模型(GLS模型、ES模型和OJ模型)度量上市公司权益资本成本，以2004～2007年连续4年均能获得相关资料的中国非金融类上市公司构成的面板数据为研究样本，在控制相关变量下，基于代理成本和信息不对称视角实证检验终极所有权结构与权益资本成本之间的关系.研究发现，终极所有权结构是影响权益资本成本的重要因素之一.具体而言：(1)现金流量权与权益资本成本显著负相关；(2)控制权和现金流量权的分离度与权益资本成本显著正相关；(3)与终极控股股东是非国有控股的公司相比，终极控股股东是国有控股的公司具有相对高的权益资本成本.

终极所有权结构； 权益资本成本； 面板数据

0 引 言

权益资本成本是公司财务理论的核心概念，它对公司的投资决策和融资政策具有重要影响.随着委托代理和信息不对称理论的发展，部分学者把目光转向股权结构对权益资本成本的影响上，但先前关于股权结构与权益资本成本之间关系的研究主要集中在管理者或大股东的直接持股比例上，没有把视野转向终极所有权结构与权益资本成本之间关系上.然而，近来研究却发现大部分……