文/冯国亮

资本管理：企业发展的大动脉

文/冯国亮

企业的资本管理正式成为一门学科的历史并不长久，但是迅速成熟并被反复修正。而新生的互联网企业面临更低的交易成本，由此产生的大量交易意味着他们要将传统企业几十年的历程在短短的几年甚至一年内走完，其资本管理面临很大的挑战性。

企业资本管理理论回顾

早期的资本管理理论要追溯到MM理论。最初的MM理论，由美国的Modigliani和Miller教授提出。该理论认为，在不考虑公司所得税和交易成本的情况下，如果企业经营风险和预期收益相同时，公司的市场价值与资本结构无关。也就是说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。几年后，两人对MM理论进行修订，认为在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆的不断增加，就可以不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大；当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。

后来，围绕MM理论出现各种公司金融流派,包括权衡理论、代理理论、信号传递、控制权理论等，集中在放松完美市场的假设上,但经营决策的外生性和半强式有效市场的假设仍然存在。……