崔鹏

港股和港币的危险也许不大，但香港的房地产市场呢？

就像上个星期的全球天气骤变一样，石油、股票和外汇市场的交易价格都出现了怪兽级的暴涨暴跌，其中很多都是几十年一遇的。在这里面，港币和港股的波动最引人注意。1月14日、15日两天港币累计下跌0.4%，成为1992年10月以来最大跌幅。紧接着，1月20日，港币盘中最低跌至7.82兑1美元，这个价格已逼近香港金融管理局的救市警戒线7.85。同时，香港恒生指数1月20日暴跌近4%，1月21日再次跌去2%。

到了1月22日，中国金融决策部门表达了维护港币汇率的决心，欧洲央行和日本央行也表达了维持货币继续宽松的态度，当日港币又暴涨0.36%，至7.7899兑1美元，创下12年来最大单日涨幅。香港恒生指数收盘涨2.9%，创3个月来最大涨幅。

港币和港股市场之所以更受关注，是因为乔治·索罗斯。这个人最喜欢在市场动荡时期通过投机货币发财，然后再把大笔的钱投入他的意识形态偏好的“事业”里去。在很多金融管理者看来，索罗斯基本就是个老混蛋。1月23日，索罗斯对外宣布他的确在做空亚太地区的货币（人民币和港币）。更可能的，索罗斯想通过香港股市下跌来赚钱。

这不禁让人想到了1998年，当时全球经济状况和现在有些相似，索罗斯狙击泰铢引发的亚洲金融危机让东南亚脆弱的经济体大踏步倒退。攻击港币和港股，这事索罗斯在1998年也曾做过，当时他和响应他的投机资金利用了香港的联系汇率制度和港股与港币的联动。

香港金融管理局一直实行着一种叫联系汇率制度的货币管理制度。这种制度的具体实施，是由香港几个发钞银行（例如汇丰银行、中国银行等）用美元向香港金管局购买发行港币的许可，价格是7.8港币兑1美元。其他受香港金管局tA.f的商业银行不能印港币，但是它.们也能以7.8港币兑1美元的价格向发钞银行换人美元或者用美元换人港币。除了发钞银行和金管局之间的港币和美元市场，港币还有一般外汇市场，人们可以随意拿港币换人换出美元。

当一般外汇市场的港币兑美元价格超过7.75至7.85港币兑换1美元时，金管局和发钞银行之间就会产生“联系”。如果港币相对美元过于便宜，发钞银行和商业银行就会从市场上收购港币，再用港币向金管局换美元。这样既让银行有利可图，也增加了美元的供应量、减少了港币流通量，提升了港币兑美元的价格。如果港币兑美元的价格过高这个逻辑就会反过来。

联系汇率制度的好处是，外来投资不用担心投资到香港的钱会因为汇率变动而损失——联系汇率让港币盯紧美元。香港作为自由港，实行这种制度似乎是很必要的。但是这种制度也有缺点，它不能用自主的货币政策来影响经济体。

特别是在全球性经济动荡的时候，联系汇率制度会显得“脆弱”。这种脆弱首先在于金融当局要有足够的美元储备。其次就是要防止股市暴跌。

可能造成股市暴跌的因素包括当港币的价格下跌超过7.85的界限，“联系”的银行从市场上回收港币。这会造成港币紧缩，而货币紧缩可能造成用港币交易的股市下跌。索罗斯的基金就是利用了这个系统性问题，在汇市、股市两边做空。

从香港金管局的外汇储备水平（更何况还有中央政府3万亿美元的支持）和港股现在偏低的价格来看，索罗斯的基金和投机资金不太容易从这次交易中赚到钱。但是，另一个用港币交易的市场很可能因为这种“货币战争”受到比较大的冲击。A4"市场就是香港的房地产市场。从香港的经济增速和房屋价格对比看，那里的房子价格太贵了。但愿中国金融决策部门23日对做空投机的表态能起到恫吓的作用，避免港币保卫战。这样香港房地产的价格尽管高，但也不会以最激烈的方式下跌。