张程睿， 黄志忠



CEO薪酬激励、盈余管理与劳动力市场成本

张程睿， 黄志忠

【摘要】基于薪酬结构研究CEO薪酬激励对盈余管理的影响，提出并验证了CEO盈余管理的劳动力市场成本假说。以中国A股上市公司为样本，研究发现，现金激励强度与权益激励强度都分别与盈余管理程度显著负相关，即CEO薪酬激励有助于抑制其机会主义的盈余管理；CEO的盈余管理存在劳动力市场成本的约束；但CEO权力较大时，劳动力市场成本约束机制部分失效，现金激励不再对盈余管理有抑制作用，而权益激励不受影响。该研究有助于掌握中国企业CEO薪酬激励的水平、效果、问题与治理方向。

【关键词】CEO薪酬激励强度盈余管理 劳动力市场成本

一 、引言

CEO激励是公司治理的核心问题，CEO的高价薪酬是否与业绩相关则是金融危机后公众质疑的焦点。以代理理论为基础的最优薪酬契约模型表明，公司可以通过制定基于业绩的薪酬激励制度从而把股东和高管的利益联系在一起。*M.Jensen, W. Meckling. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 1976, 3: 305—360；王克敏、王志超：《高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究》，载《管理世界》2007年第7期.然而，高管激励契约存在盈余管理的道德风险，*R.L.Watts, J. L. Zimmerman. Towards a Positive Theory of the Determination of Accounting Standards. The Accounting Review, 1978,1： 112—134.即薪酬激励制度的设计本身可能受到代理问题的影响，公司高管可能会通过盈余管理影响业绩从而增加其薪酬。美国自安然和施乐等财务舞弊事件之后，即便是被代理理论誉为能有效缩小CEO和股东利益冲突的股权激励也倍受诟病，人们认为是股权激励刺激了经理人为自身利益而进行了高水平的盈余管理。……