易宪容

就当前中国情况来看，想让过度信用扩张的货币政策来化解当前经济问题，只能是缘木求鱼。

花旗利率策略师在12月1日晚间发布的2016年前景展望报告中表示，随着美国经济在2008-09年危机之后的扩张，2016年美国经济重新陷入衰退的概率将达到65%。与此同时，中国经济更是会走入困境。而中国的通货紧缩压力和经济增长下行风险，将迫使中国政府放松财政政策、让人民币贬值、也许还将成为首个把利率降至“零”的主要新兴市场经济体。

伦敦经济咨询机构法托姆咨询公司认为，中国GDP增速可能已经放缓至3%，远低于国家统计局公布的三季度GDP增速6.9%。这将意味着中国央行最终被迫实施零利率并推行QE。如果中国央行实施了零利率，未来两年内人民币或将以每一季度贬值2%-3%的速度，最终贬值25%。

这是当前境外多数市场人士对中国经济看法及开出的化解这些问题的药方。不过，其前提条件都是以欧美发达市场制度条件及理论模型来分析与测算。

实际上，中国经济所面临的市场环境及制度条件与欧美国家是完全不同的。比如，尽管2016年中国经济增长下行的压力仍然会很大，中国政府需要调整政策来维持国内经济增长。但是，如果中国央行把利率推低，甚至于推到零利率水平，那么这种政策只会把中国经济带向不可自拔之困境。

因为，如果中国央行把利率推低到零利率水平，尽管有利于降低企业融资成本，减轻企业债务负担，刺激居民消费，但是当前把134万亿元存款赶出商业银行体系时，首当其冲的是中国商业银行。……