郑庆寰

（华东理工大学 商学院，上海 200237）

一、研究背景

自2007年8月首家P2P 网贷平台“拍拍贷”成立以来，我国P2P 网贷市场呈现高速发展态势，成为个人和小微企业的新型融资渠道。根据“网贷之家”的数据，截至2014年年底网贷运营平台达1575 家，网贷成交量创史上新高，2014年全年累计成交量高达2528 亿元，是2013年的2.39倍。网贷市场的快速发展源于我国小微企业贷款有效供给严重不足，传统金融中介的高贷款门槛导致小微贷款市场的巨大资金缺口。然而，由于我国征信体系的不成熟、信用环境较差，小微企业贷款的信息不对称问题在P2P 网贷市场同样突出。2014年P2P 问题平台275 家，占全部平台的17.46%，是2013年的3.6 倍。这表明P2P 网贷平台的逆向选择问题非常严重：由于难以获得借款人和平台的有效信息，出资人通过提高利率来弥补风险，这会使部分低风险贷款申请者退出市场，从而导致申请贷款的小微企业信用风险整体上升。为了缓解信息不对称，P2P 网贷引入中国后在模式上不断“创新”，从纯粹的线上模式发展为线上线下相结合模式，从信用贷款模式发展为引入担保机构模式，从平台不承担风险发展为平台提取准备金代偿模式等。简单强调照搬国外的线上模式显然不符合中国国情，究竟何种模式才是我国P2P 平台的较好选择？本文对目前业界和监管层比较认可的三种模式：纯粹线上模式、引入担保机构模式、平台提取准备金模式在逆向选择理论框架下进行对比，分析何种模式更有利于缓解信息不对称，降低逆向选择的影响。……