尚春香

社会融资结构变化的玄机

尚春香

央行4月14日发布的《2015年一季度社会融资规模增量统计数据报告》显示，2015年一季度社会融资规模增量为4.61万亿元，比去年同期少8949亿元。其中，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，同比多增6253亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加61亿元，同比少增3768亿元；委托贷款增加3242亿元，同比少增3399亿元；信托贷款增加13亿元，同比少增2865亿元；未贴现的银行承兑汇票增加604亿元，同比少增5132亿元；企业债券净融资3187亿元，同比少678亿元；非金融企业境内股票融资1808亿元，同比多833亿元。2015年3月份社会融资规模增量为1.18万亿元，分别比上月和去年同期少1758亿元和8378亿元。我们在关注社会融资规模结构发生了明显变化的同时，更就注意其背后的玄机。

社会融资形成贷款同比多增

如果说货币供应量揭示资金来源，那么社会融资规模增量则反映资金去向，集中反映在信贷对于稳增长的支持力度。一季度对实体经济发放的融资中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外项目均同比少增数千亿元；对实体经济发放的人民币贷款则同比多增6253亿元，增量达3.61万亿元，占同期社会融资规模的78.3%。这也是自2009年8月以来，人民币贷款增量占比首次超过78%。彼时由于表外融资的兴起，信贷占比持续下滑，至2013年1月达到最低点42.13%。此后社会融资重心逐步回归信贷业务。今年以来，人民币贷款占比迅猛上升，重新主导信贷市场。

在表外融资大幅下滑的同时，银行信贷和直接融资等金额上升，社会融资规模仍保持适度增长。……