刘雪 姚玉洁 有之炘

2015年8月21日，上海发布《关于促进金融服务创新 支持上海科技创新中心建设的实施意见》，其中明确提出推动股权投资创新试点，将上海建设成为天使投资、创业投资及各类私募股权投资基金的主要集聚地，缓解科创企业“最先一公里”的融资来源问题。

上海市委常委、常务副市长屠光绍说：“在当前鼓励自主创新，尤其是科技创新的时期，拥有创意的企业要想获得金融资源，恐怕要靠资本市场，特别是依靠股权投资行业。”

对于股权投资的具体作用，屠光绍用“钱变纸、纸变钱”的比喻进行了形象的解释。他说，“钱变纸”是将资金用作研发投入，“纸变钱”则是将创新转化为收益。从整个科技创新产业链条来看，资本市场和股权投资都发挥着重要作用，并将继续扮演越来越重要的角色。

上海此次发布的《实施意见》提出，发挥政府创业投资引导基金的引导和放大作用，鼓励更多社会资本发起设立创业投资、股权投资和天使投资，持续加大对创新成果在种子期、初创期的投入力度。同时，《实施意见》进一步明确，扩大政府天使投资引导基金规模，对引导基金参股天使投资形成的股权，5年内可原值向天使投资其他股东转让。

实际上，很多初创期的科创企业，其成长过程是极为漫长且充满风险的。这类企业往往是逐利的风投机构所不敢投的，但政府背景的引导基金和国有创投更愿意从战略发展的角度出发，进行长期投资，陪伴企业度过早期漫长的寒冬。

“小微科创企业‘最先一公里融资最理想的对象就是天使投资和创投。”上海市创业投资行业协会专家顾问钱维锠表示，称职的天使投资人和创投不仅能帮助企业解决钱的问题，还可以通过自己的资源优势，解决企业在发展过程中遇到的技术、管理、团队建设、市场推广等问题，和企业共同创业，共同成长。

在投资之后，如何顺利退出变现也是风投机构们极为关注的问题。除了传统的上市退出渠道外，《实施意见》创新性地提出，加快建设私募股权投资基金份额报价转让系统，建立和完善股权投资基金有限合伙人基金份额报价转让信息发布平台，提升转让服务功能，丰富资本市场股权投资退出渠道。

交通银行首席经济学家连平表示，从国际经验来看，小微企业发展的初期离不开股权投资行业的支持。上海本次出台的一系列支持政策，有利于推动上海整个股权投资体系建设，缓解科创企业的融资难题，助推上海建设具有全球影响力的科创中心的战略步伐。

在鼓励风投机构支持科创企业发展的同时，上海还积极调动银行、保险等多类金融资源，为科创企业提供全生命周期金融服务，助推科创企业发展壮大。

《实施意见》提出，鼓励保险资金通过投资创投基金等模式服务于科创企业，鼓励保险资金投资“创业苗圃-孵化器-加速器”科技创新创业孵化链条建设，筛选具有较好成长性的科技创新企业，开展长期股权、债权投资。

上海市金融服务办公室主任郑杨表示，《实施意见》着重推动科技金融服务创新，进一步推进科技与金融的深层次融合，提高科技创新企业融资的可获得性，为上海加快建设具有全球影响力的科技创新中心营造良好金融服务环境。

《实施意见》提出将设立一家注册资本金50亿元的大型政策性融资担保基金，通过融资担保、再担保和股权投资等形式，与现有政策性融资担保机构、商业性融资担保机构合作，为科技型中小企业提供信用增进服务，着力打造覆盖全市的中小微企业融资担保和再担保体系。

“大型融资担保基金的设立意义深远，对于科技型企业融资支持将起到关键作用，也是风险投融资体系中基础性的重要一环。”连平说。

作为资深业内人士，上海浦东融资担保有限公司董事长兼总经理董勤发在接受记者采访时表示，科技型企业具有高风险的特性，正是因为这样一个特性，导致金融机构对于这类企业往往望而却步。因此，融资担保公司在为小微企业提供增信、为银行贷款分担风险、缓解小微企业融资困境和优化金融资源配置等方面发挥着重要作用。“然而，目前融资担保行业还存在着平均注册资本金小、行业放大倍数偏小、风险与收益不对等、缺乏有效的风险分散机制等问题，客观上需要对这种传统单一的融资性担保的商业模式加以完善。”董勤发建议，可以用投资的眼光来操作融资担保业务，适时在股权融资与债权融资之间转换，实施投贷担保联动。

2015年8月13日，国务院印发《关于促进融资担保行业加快发展的意见》提出，研究设立国家融资担保基金，推进政府主导的省级再担保机构基本实现全覆盖。上海市金融办地方处副处长刘小坤分析称，此次国务院发布的意见指出了融资担保机构准公共产品的属性，鼓励地方设立政府性担保基金，减轻金融机构贷款风险。“从上海的情况来看，融资担保业的机构数量下降，机构质量明显提升，在服务中小企业方面发挥积极作用。但与上海的经济体量、中小企业的融资需求以及科创中心的建设要求相比，融资担保行业整体的杠杆作用和放大效应还有待提升，下一步发展和改进的空间较大。”刘小坤坦言。

据悉，上海市财政局、上海市金融办等部门已初步形成了担保基金框架方案，将在征求相关部门意见的基础上，报上海市政府审定后在今年抓紧推进实施。在介绍即将设立的规模为50亿元大型政策性融资担保基金时，刘小坤表示：“资金来源的安排为政府安排一点、银行捐助一点、园区筹集一点，管理架构将按照政策性主导、专业化运作、基金式管理的原则来搭建和运作，争取年内挂牌并运作，形成各方合力，充分激发行业活力，有效提升竞争力。”