易宪容

场外配资清理工作已进入尾声，但是股市的震荡并不会结束，因为上半年场外配资对中国股市的影响实在太大。可以说，今年中国股市的暴涨暴跌，很大程度上是因为监管不到位，让场外配资这种高杠杆的融资过度疯狂生长。以恒生电子HOMS为代表的场外配资系统，利用网络技术及“完美”数据，让投资者通过高杠杆融资进入证券市场。当股市上涨时，这种场外配资能够一轮又一轮地推高股价;但当股市下跌时，投资者就会在风险点被强制性平仓，从而引发股市暴跌。

所以，清理整顿场外配资系统成了中国证券市场监管者维持股市持续稳定的当务之急。可以说，6月中旬股市出现危机以来，监管层就把清理场外配资当作一项重要任务在做。比如，对场外配资企业及系统严厉追查其责任，并处以巨额罚款，以及对这类所谓金融创新斩尽杀绝，坚决不让其死灰复燃。不过，我们也应该看到，只要监管层对场外配资采取严厉的行为，就容易造成市场极大的震荡。因为，上半年掀起的场外配资潮所涉及的范围与利益非常广泛，有证券公司、基金、信托业、网络企业、投资者等，涉及金额达2万亿元以上。因此，如何把清理场外配资的风险降到最低程度，应该是监管层需重点考量的。

为了达其目的，9月17日，中国证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》（《通知》），首次明确了信托产品的清理范围，并要求券商不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式进行清理。……