彭娟娟

受大环境影响，越来越多在美国上市的中国公司，尤其是网络公司纷纷宣布了私有化计划，以期回归A股市场。这其中既有回归后连拉29个涨停板的暴风科技，也不乏仍在筹备回归事宜的奇虎360、当当、易居中国、如家等知名企业。与这些企业私有化回归的方式不同，学大教育的私有化方式独辟蹊径。但在这条“近道”的背后，隐含的是学大教育为规避借壳上市所作出的种种精心安排，回归迫切之情跃然于纸。如果这个方案最终获得通过，资本市场另一场盛宴或许又将开启。

又一家中概股回来了。

2015年7月27日，在纽交所上市的学大教育（XUE.NYSE）发布公告，宣布了其私有化的方案。作为一家以VIE（可变利益实体，俗称“协议控制”）方式上市的公司，学大教育的方案与其他类似中概股私有化方案明显不同：其并没有采取先私有化，然后选择上市主体进行股份制改造，接着再申请IPO或借壳上市的方式，而是采取了由上市公司收购直接退市，不仅一步实现了转板上市的目的，而且规避了先拆VIE架构再回归A股所带来的种种麻烦和不确定性。

不仅如此，在这个过程中，学大教育还通过借道清华大学所控制的“紫光系”，避免了借壳上市审批带来的诸多麻烦，巧妙地避开了自身硬伤。

学大上市架构

作为一家以网络教育为主要业务的企业，学大教育上市的架构与其他在境外上市的互联企业类似，也是采用了常见的VIE模式。

2010年10月，经过一系列的重组、搭建VIE，学大教育登陆纽约证券交易所，发行3088.9万股普通股，募集资金1.364亿美元。……