宋奕青

从历史统计来看，高管、公司型股东增持后，持有100个交易日可以获得稳定的超额收益。

A股市场在今年三季度遭遇了自2008年以来罕见的暴跌，而作为应对暴跌的举措之一，上市公司的重要股东及其高管在此期间掀起了A股史上最大规模的增持热潮，而在这一过程中既有实心实意增持股票的力行者，也有口惠而实不至的空谈家；既有一心想通过增持维持股价的公司高管，也有想趁机抢班夺权的产业资本。

增持背后的“大战略”

A股市场的大跌引发恐慌，对此，证监会于7月初发布《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，通知指出，为维护资本市场稳定，支持上市公司控股股东、持股5%以上股东（并称大股东）及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份方式稳定股价。

在鼓励增持，限制减持的救市政策刺激下，A股新一轮“增持潮”汹涌而至，上市公司重要股东的增持规模出现爆发式增长。

Wind统计数据显示，6月15日至10月13日期间，A股市场共有1515只个股出现不同程度的增持，远高于往年同期水平。具体来看，2015年7月，上市公司重要股东增持规模达到53.20亿股，与6月份相比，大幅提升551.34%。8、9月期间，尽管增持规模有所下降，但也维持在30亿股以上的水平。

虽然在三季度的股灾中，多数上市公司重要股东或高管的增持都是为了挽救急跌的股价、提振投资者的信心，然而随着股票增持的深入，涉及部分上市公司的增持行为开始“变味”，以争夺上市公司控股权为目的的增持行为陆续“图穷匕见”。

以万科A为例，前海人寿保险股份有限公司自今年1月份开始加大对公司股票的增持，7月份后前海人寿对万科A股股票的增持达到巅峰，仅在6月30日～8月29日期间，前海人寿及其一致行动人便增持万科A股票约11.95亿股，累计耗资约171.17亿元。而经过此轮暴风骤雨般的增持后，前海人寿及其一致行动人持有的万科A股权比例已经达到12.3%，与公司第一大股东华润股份有限公司的持股比例仅相差2.59个百分点。

“钓鱼式”增持

在增持人员的构成上可分为三大类：高管集体增持、高管“傍”实际控制人增持、高管通过下属持股公司增持。

最近一段时间，每当有上市公司披露相关高管和亲属的增持数量仅为100股、200股的消息时，都会被市场讥讽为是在用“买菜钱”进行增持，是一种彻头彻尾的作秀行为，目的就是为了应付证监会提出的“要求上市公司推出增持、回购等‘5选1救市方案”。

6月15日-10月13日之间，有173只个股的增持规模在1000股以下。其中，17位上市公司高管的增持数量均为100股。长高集团高管陈湘在7月15日通过竞价交易买入公司100股股票，增持金额为842元，成为增持数量垫底的个股中增持金额最小的股票。

以艾派克的职工代表监事宋丰君为例，宋丰君在今年7月6日增持100股公司股份，动用的资金约在4020元左右，而宋丰君在2014年从艾派克领取的年度薪酬为19.53万元。梅雁吉祥的监事丘秀容也颇受外界关注。今年7月9日，公司监事丘秀容女士计划增持300股以上。按照梅雁吉祥在7月9日的收盘价格3.65元计算，丘秀容如果增持300股仅需要1095元。而丘秀容在2014年从梅雁吉祥领取的年薪是49.1万元，为此市场中关于“笑掉大牙”、“感动中国—公司高管拿出仅有的买菜钱增持300股”的说法开始不胫而走。

高管的“委屈”

尽管增持100股的上市公司高管多是迫于压力而做出的护盘姿态，但目前来看，这种消极增持姿态的效果反而是负面的，把原本好端端的“喜事”，硬是办成了“丧事”。

对此，一些上市公司的高管也是一肚子委屈。“绝大多数上市公司的高管团队成员都是职业经理人，都是在为上市公司‘打工，高管们的工作职责是干好自己的日常工作，做好企业的经营管理，既没有理由也没有义务去通过在二级市场购买股票来稳定股价。”一位不愿透露姓名的上市公司高管表示。

这位高管还说，现在大家都在抱怨上市公司高管增持的股份数量太少，但是大家应该明白，真正应该担负起稳定股价职责的是上市公司的股东，而不是以职业经理人身份参与上市公司管理的高管团队。

“在市场出现大幅下跌的背景下，上市公司的股东、董监高等高管团队在二级市场上增持上市公司的股份，虽然可能不会抑制股价的下跌，但是却可以起到提振投资者信心的作用。在某种程度上，甚至可以打消部分投资者跟风抛售的想法。”国内著名经济学家宋清辉表示。“在成熟资本市场，股东、高管是否持有上市公司的股票，持有股票数量的多少，通常会被视为是否对上市公司未来发展前景充满信心的一种体现。随着越来越多上市公司推出员工持股计划，相信今后会有越来越多的上市公司高管持有自家公司的股票。”国内知名的财经评论员皮海洲说。

换个角度看，此次高管增持100股的搞笑事件反过来也成为上市公司投资价值的试金石。那些真正有业绩支撑被这轮暴跌错杀的上市公司，因为质地好，有发展潜力。大股东心里非常清楚，所以他们自然会非常乐意增持自己公司的股票。换句话说，即使证监会不发文要求增持，他们也是会增持的。也就是说，按照价值投资逻辑，一个业绩良好但估值明显偏低的上市公司，是股灾中的“错杀股”，自然会引来大股东和高管的巨额增持。endprint