贺军

在全球金融危机爆发7年多之后，全球资本市场陷入了空前的迷失状态。

有调查显示，当前投资者对全球经济增长感到悲观，“彻底迷失方向和看淡后市”的比重更是历来最高。

瑞士信贷环球股票策略师加思韦思综合过去数周与来自欧美亚投资者会面的情况，发现投资者完全在现在的市况中迷失，并已将手上股票套现。

现在虽然全球经济仍然低迷，但国际资本市场上并不缺资金，2008年金融危机之后全球央行放水导致的流动性充盈局面，一直持续到现在。

从多方信息来看，投资者的迷失主要是因为在全球经济低迷之下，对未来市场感到前所未有的不确定性。

投资者的关注点显示，中国经济有多个方面让市场感到担忧，如中国经济会不会“硬着陆”，中国楼市泡沫仍在加剧等，国际市场还特别关注人民币，认为这是影响投资的关键指标，如果人民币被允许再次贬值，很多投资者都相信此举将导致严重通缩。

其次，市场对于全球央行的货币政策动向感到担心。据加思韦思了解，有三分之二的客户认为美联储在目前环境下加息是一个错误政策，而且美联储最近对外发出的信息令人迷惑，这大大增加了市场误解美联储政策的机会。

第三，愈来愈多投资者认为，全球央行的“弹药”快将用尽，而过去行之有效的量化宽松措施已经不能有效地推升通胀。要指出的是，这种担心可能主要是针对中国以外的央行，在特殊情况下，中国央行的“弹药”可能是不受约束的。

第四，全球外汇储备已经从高位下降了约5000亿美元，主因各国要抛售美元捍卫本土货币汇率。

不少投资者认为这是一个不利讯号，因此举相当于货币紧缩。

要指出的是，中国可能对全球外汇储备减少做了最大的贡献，今年迄今为止，中国外汇储备已经连续5个月下降，从去年6月份达到峰值3.99万亿美元后，中国9月底外汇储备余额为3.5141万亿美元，已减少4800亿美元，其中三季度就减少了1800亿美元，而8月份外汇储备减少了939亿美元。

最后两个悲观原因，分别是股票估值不便宜而且企业盈利在下降，以及高息债息差持续扩大。

从全球投资者迷失的原因不难看到，全球经济与金融市场的不确定性，正在造成投资者的困惑。当过多的钱因此从资本市场撤出时，全球只有很少的投资标的（如伦敦的房地产）供这些资金来选择。

迷失期很可能继续延长，因为上述令市场担心的因素并未减少或者出现显著好转。

以最大的因素中国经济为例，三季度中国经济增速跌破7%，而诸多经济数据显示，6.9%的经济增速也是很难达到的。这种情况很可能会持续到明年。

美联储最近在加息问题上变得分歧越来越多，根据我们的跟踪观察，美联储已经有三位高官表示美国不应该现在加息。背后的原因，仍然是全球经济低迷，而美国的就业率与通胀数据也不妙。

有分析人士称，美联储如果要在12月加息，有需要先消除6大障碍，包括市场动荡不会加剧、两份理想的就业报告、消费开支及楼市稳健、出口不会再恶化，美联储官员发出加息前瞻指引等。如此苛刻的条件，在目前背景下很难同时达到。

安邦咨询曾经警告过的全球危机处于胶着状态，不确定性就像北京的雾霾一样遮天蔽日。在此情况下，很多投资者将不得不持币观望。endprint