王詩婕

隨著藝術品金融化的意識日益增強，越來越多的投資機構積極地介入到藝術品投資行業以分得一杯羹。儘管拍賣行、畫廊、博覽會等中介平台日臻成熟，但大陸目前的藝術品投資市場仍處於初級階段。高回報往往伴隨著高風險，專業性地把握市場規律可以幫助平衡二者，而資訊不對稱依然是導致風險的重要誘因。

藝術品投資因門檻高、流動性差等特點一向被稱作是「富人的遊戲、高雅的投資」，只有少數財力雄厚、眼光獨到的藏家饒有興致地投身於這片「蕭條之地」。不過，近幾年，這片土地卻在逐漸蘇醒，市場規模日益壯大，而拍賣行無疑成為背後的主要推手。市場份額擴張也引來專業機構投資者入場，大陸一些投資基金正積極參與到這一行業中。

投資邏輯：「眼光」為王

近日在滬上某藝術品展覽會上，一件名為清乾隆粉彩百鹿尊的拍品價值不菲。現場一位資深藏家介紹，幾年前仍在海外流轉的時候，這件「稀世珍品」的網上估價就已經高達900萬（人民幣，下同），增值前景十分可觀。

目前市場上通行的藝術品投資套路，仍然以傳統的「低買高賣、賺取價差」方式為主，這與證券投資及其他理財產品的增值模式異曲同工。所不同的是，藝術品投資由於標的物價格基數大，些微的浮動就可以帶來理想的絕對收益。雖然動輒百萬、千萬，但普通投資者的入場也並非遙不可及。展場工作人員透露：「我們有一位任職於《中國書畫報》的固定客戶，由於在相關媒體長期累積的專業經驗，他一般的做法是在春季以相對低的價格買入拍品，在秋季行情上漲的時候賣出，這中間的利潤也是非常豐厚的。」

如此誘人的回報背後，伴隨著難以預估的高風險。由於涉及絕對專業領域，行情波動往往不是業餘玩家可以把控的。藝術市場分析研究中心（AMRC）研究部主管馬學東指出：「最主要的問題還是中國目前的市場仍處於一個初級階段，很多規則還不完善，包括評估、監管，都會產生一定的影響。在拍賣行、畫廊、博覽會等中介平台日臻成熟的環境下，資訊不對稱依然是導致風險的重要誘因。」

對市場的預測，沒有明確的諸如股票市場裏對基本面、技術面分析的支撐，投資者只能靠「眼光」探測風向。在馬學東看來，這種「眼光」更多的是一種專業性：「『眼光』還是要落腳到對專業知識的掌握上，這是投資者進入的門檻。因為藝術品投資對知識背景的要求更多、更特別，既要有鑒賞力，又要保持對藝術品自身市場規律的敏銳。」而且一旦走眼，除了貶值本身的損失，支付給拍賣行的10%的傭金規模也不容小覷。

投資機構悄然介入

在品類方面，縱觀全場不難發現，陶瓷、字畫等傳統工藝品在投資者中的受歡迎程度最高。除百鹿尊外，會上另一亮點為沈周《瓊江寒月圖》，以元人風格為基礎，遠景山體似黃公望《富春山居圖》，近景又倪瓚樣式，質樸清新，平靜淡雅，表露隱逸之氣質。此外，文征明、齊白石、吳湖帆等書畫名家的作品也吸引了大量愛好者的駐足。

而在管理與運作方面，「機構化」的趨勢逐漸顯露。以藝術品投資基金為代表，2007年有零星機構投資者進場，隨後沉寂兩年，2009年復甦。2011年大陸第一隻藝術品陽光基金——香花石·新繪畫藝術基金成立，到目前為止，大陸已有十多隻藝術品基金。

對於大陸藝術品機構投資市場，有人認為，因投資週期短、投機性強，與大多數熱衷於短線快炒的金融投資工具無甚區別，專業投資者更熱衷於海外市場。馬學東對此表達了不同的看法：「一方面，就時間段來看，西方在上世紀70年代有了第一隻藝術品基金，我們是在30年之後，有差距，但差得不多；而且在操作手段、模式上，有些甚至是中國首創的，所以不存在誰好誰更成熟，雙方都在探索一些好的辦法來保護自己的市場、獲得高投資回報；另一方面，雖然操作風格都是屬於集合性的，但由於標的物本身的特殊性和資金量規模較小，藝術品投資基金跟通常意義上的公募、私募基金還是存在著細微的差別。」

隨著機構藝術品金融化的意識越來越強，非專業的藝術品管理機構也在尋找新的介入方式來分得一杯羹，藝術品信託因此迅速成長起來。國投信託早在2009年就推出了「國投信託·盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信託計畫」，山東信託則在2013年一次發售「鼎鑫系藝術品信託」9款產品。

然而風險也在悄然滋生。2014年藝術品基金與信託業屢遭兌付困境，很多基金管理公司假拍、做局的醜聞也被頻繁曝光在投資人面前。要規避這種因管理者急功近利的主觀心態帶來的風險，馬學東認為，除了把握市場規律外，還要提高專業性，專業的態度可以幫助操作者平衡風險與收益。

儘管「小荷才露尖尖角」，馬學東對機構投資藝術品的前景預期仍十分樂觀：「機構當然是未來藝術品的投資主流，這是市場的規律。」