杨树未

摘要：我国高速公路发展中面临建设资金缺口等问题，高速公路需作出相应的资本运营战略抉择。资本运营战略是高速公路企业战略的重要组成部分，文中分析了高速公路资本运营内外部环境，提出相应的高速公路资本运营战略，并进行一些分析探讨。下面对此进行分析探讨，供高速公路资本运营战略研究借鉴。

关键词：高速公路;资本运营;战略

前  言

高速公路资本运营是高速公路经营者为达到以资本最大限度增值为目的，对资本进行的运筹与经营活动。随着我国资本和产权市场的不断完善，高速公路资本运营将成为其实力扩张和拓展新发展领域的重要战略举措。

一、高速公路资本运营环境分析

应用PEST和SWOT分析方法，对影响高速公路资本运营的外部和内部环境关键因素进行分析，为确立高速公路资本运营战略提供依据：

1.高速公路资本运营外部环境分析

1.1 政治法律。国家对高速公路的政策扶持是其快速发展的驱动因素。国家鼓励发展经营性公路，《公路法》规定，国家鼓励国内外经济组织对公路建设进行投资。开发、经营公路的公司可以依照法律、行政法规的规定发行股票、公司债券筹集资金。相关配套法律法规有《城市规划法》、《公司法》、《建筑法》、《合同法》、《招标投标法》、《证券法》和《环境保护法》等，是规范和影响高速公路行业发展的重要因素。

1.2 经济。近年来，我国宏观经济持续快速发展， GDP保持强劲增长势头，使车流量不断增加，公路交通基础设施建设的步伐加快。在拉动内需、西部大开发战略和加快基础设施建设等政策作用下， 高速公路行业超常规快速发展;同时，我国物流业的迅猛发展，极大地推动了交通运输业及高速公路建设事业的发展。

1.3 技术。现代各种新技术、新工艺和新材料的出现，使高速公路建设新技术应用水平有所提高。信息技术和网络化的快速发展，高速公路在建设、营运管理等领域得到大量的技术应用， 在不同程度上提高了高速公路行业的运营效率、运行质量和管理水平。

2.高速公路资本运营内部环境分析

2.1 高速公路发展现状和趋势。统计资料显示，到2010年底，我国高速公路总里程已达7.4万公里，“十一五”期间新增3.3万公里。“十二五”期间，为适应城市群发展需要，我国将以轨道交通和高速公路为骨干，推进城市群内多层次城际快速交通网络建设。预计到2020年，我国高速公路里程将达到8.5万公里，将连接目前所有20万人口以上的城市。我国高速公路仍处于快速增长的关键时期，高速公路建设存在着很大的资金缺口。如何有效实施资本运营战略，在资本市场上充分利用外资和民间资本，将成为高速公路可持续发展的重要关键。

2.2  SWOT分析。在我国，高速公路经营收费须经省级以上政府批准，高速公路的特许经营具有一定的垄断性。高速公路同时是典型的资金密集型产业，建设一条高速公路需要上亿甚至几十亿元，进入门槛较高。这样只要经营好主营业务，就很容易确立高速公路核心竞争优势。我国强劲的经济发展态势，使得高速公路车流量有足够的保障，确保了高速公路经营者的主营业务稳定和上升空间，容易形成规模经济效益，使得企业有较强的实力实施资本运营。而现代高速公路经营企业往往建立了较为有力的企业战略，具有基于企业文化的战略性人力资源管理。

高速公路经营企业的高端人才仍较为缺乏，尤其是缺乏高素质的复合型人才。高速公路经营企业往往具备大批适合主业发展的专业技术人才，但缺乏高素质复合型人才和中高端资本运营专业人才，是高速公路经营企业实施资本运营的障碍所在，不利于企业多角化经营发展。

三、高速公路资本运营战略

在我国，高速公路资本运营主要采取上市融资、债券融资和私募股权投资等融资方式：

1.上市融资

1.1 上市融资主要渠道。高速公路上市融资主要通过国内主版上市和海外上市等渠道，高速公路上市公司通过IPO或再融资等方式进行募集资金。

1.2 上市融资在高速公路资本运营中的作用。高速公路运营企业通过上市，募集到大量的建设资金，有利于项目建设的顺利完成，促进企业扩张经营;由于上市公司的规范要求，提高了高速公路经营管理水平与服务创新，提升核心竞争力;扩大了企业的知名度，增强盈利能力。高速公路运营企业上市后的负效应主要是股权被稀释，导致企业控制权的部分丧失，对企业经营决策带来一定的负面效应。我国不少高速公路运营企业通过上市融资，成功进行了高速公路资本运营，这些上市公司通过有效的资本运营，均取得良好的经营效益。

2.债券融资

2.1 高速公路债券融资的主要特点。高速公路债券融资其负债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，当债务到期时须归还本金;高速公路债券融资除在一些特定的情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题;高速公路债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。

2.2 债券融资在高速公路资本运营中的作用。高速公路债券融资因不涉及股权，不存在企业控制权的稀释问题，有利于企业掌控产权和管理权;债券融资的融资附加限制较少，融资成本较低，还款期限较长，适合资金密集型产业;高速公路债券融资在提高企业的资金回报率方面起到财务杠杆的作用;高速公路债券融资的负面影响是融资风险较高，债券融资企业要支付利息，债务到期还要归还本金，会带来一定的债务风险。在国外发达国家，债券融资在公路建设中起到非常重大的作用，所占的比重也越来越大，如韩国的公路债券融资，占到了公路投资计划的40%。

3.私募股權投资

3.1 私募股权投资的主要特点。高速公路私募股权投资不经过上市交易，无现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接交易;私募股权投资在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集;私募股权投资机构多采取有限合伙制，有很好的投资管理效率;由于是长期投资，私募股权的投资者会要求比公开市场高的回报;高速公路私募股权投资多采取权益型投资方式，采用普通股或者可转让优先权，以及可转债等形式;私募股权投资投资退出有IPO、兼并收购、管理层回购、售出等渠道。

3.2 私募股权投资在高速公路资本运营中的作用。私募股权投资为高速公路建设和企业重组、并购时提供资金支持;私募股权投资为高速公路企业在国外公开上市前的IPO提供支持;私募股权投资对处理不良资产方面起到积极的促进作用。

四、结束语

本文在建立高速公路资本运营环境PEST、SWOT分析模型的基础上，提出适合我国高速公路资本运营战略选择，促进高速公路经营企业实现规模经济、规模效益及提升综合竞争力。

参考文献：

[1]刘宝宏.企业战略管理[M]，大连：东北财经大学出版社，2009.

[2]夏飞.高速公路经济属性及其融资模式探讨[J]，湖南商学院学报，2006，（6）.