刘华伟++刘智成

8月份，受经济基本面持续走弱等因素的影响，债券收益率曲线短端大部分品种小幅上行，长端收益率曲线品种小幅下行，中债—新综合指数小幅上涨。

宏观经济情况

（一）美国经济复苏迹象明显，欧元区经济出现好转

美国劳工部数据显示，8月份美国非农就业岗位增加17.3万个，虽不及预期和前值，但考虑到8月份是美国的就业市场淡季，因此该数据仍显示美国劳动力市场在持续改善。8月失业率较上月下降0.2个百分点至5.1%，为2008年4月以来的低位。8月美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）环比下降1.6个点降至51.1%，显示出制造业活动较7月份继续放缓。综合来看，美国经济复苏迹象明显，未来美联储加息概率较大。

8月欧元区制造业PMI初值为52.3%，下降0.1个百分点，但仍高于荣枯线。其中，德国、荷兰、爱尔兰和意大利增长强劲，德国的制造业PMI从上月的51.8%增长至53.3%。欧元区服务业PMI为54.4%，高于预期值和初值，服务业增长出现好转。综合来看，欧元区经济出现好转迹象。

（二）国内宏观经济持续走弱

1.居民消费价格水平较上月略微上升

8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%（见图1）。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.2%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。

8月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.1%。

图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）

数据来源：国家统计局

2.工业生产者出厂价格指数（PPI）继续下降

8月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.8%，同比下降5.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.6%。1—8月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.9%，工业生产者购进价格同比下降5.7%。

图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%）

数据来源：国家统计局

3.中国制造业PMI降至临界点以下

8月份，中国制造业PMI为49.7%，比上月回落0.3个百分点，降至50%临界点下方（见图3）。

图3 制造业PMI指数（经季节调整）

数据来源：国家统计局

4.进出口总值同比负增，环比下降

海关总署公布数据显示， 8月我国进出口总值20403.02亿元人民币，同比下降9.7%（见图4）。其中，出口12041.67亿元，同比下降1%；进口8361.35亿元，同比下降10%；贸易顺差3680.32亿元，同比上涨20.24%。

图4 进出口贸易总额增减情况（单位：%）

数据来源：海关总署

【编辑注：去掉图例中的（%）】

5.货币信贷市场情况

（1）金融机构货币信贷稳固增长。8月末，本外币贷款余额97.05万亿元，同比增长14.7%；人民币贷款余额91.08万亿元，同比增长15.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高2.1个百分点。当月人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元。8月末，本外币存款余额138.32万亿元，同比增长12.8%；人民币存款余额134.05万亿元，同比增长13.0%，增速分别比上月末和去年同期分别低0.4个和0.7个百分点。当月人民币存款增加532亿元，同比少增3723亿元（见图5）。

图5 金融机构存贷差（单位：亿元）

数据来源：中国人民银行、Wind资讯

【编辑注：去掉图例中的（亿元）和左轴数据中的逗号】

（2）广义货币增长13.3%，狭义货币增长9.3%。8月末，广义货币（M2）余额135.69万亿元，同比增长13.3%，增速与上月末持平，比去年同期高0.5个百分点；狭义货币（M1）余额36.28万亿元，同比增长9.3%，增速分别比上月末和去年同期高2.7个和3.6个百分点；流通中货币（M0）余额5.91万亿元，同比增长1.8%。当月净投放现金51亿元。

6.货币政策工具操作情况

本月实现资金净投放2800亿元。其中，央行在公开市场开展8次逆回购操作，合计投放资金7150亿元，逆回购到期回收资金合计5050亿元，国库现金定存1200亿元，国库现金定存到期500亿元（见表1）。

表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元）

货币市场运行情况

8月份，货币市场资金利率涨跌互现。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行42BP至1.72%，每日平均成交量13879.48亿元，环比下降8.22%；R07D品种平均利率较上月下行13BP至2.5%，每日平均成交量1333.59亿元，环比上涨9.16%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线短端小幅上行，长端小幅下行

8月份，经济基本面仍较疲弱，市场风险偏好发生转变，企业债、中期票据等债券的信用利差略微扩大，债券收益率曲线出现分化，利率债和政策金融债收益率曲线短端小幅下行，信用债收益率曲线小幅上行。分券种来看，银行间固定利率国债和政策金融债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行4.43BP和8.08BP，企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）收益率分别上行2.94BP和4.36BP（见表2）。

表2 中债部分收益率曲线关键期限月涨跌情况（单位：BP）

数据来源：中央结算公司

（二）中债—新综合指数小幅上涨

8月份，中债—新综合指数小幅上涨。全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的100.8367点上涨至本月末的101.1191点，涨幅0.28%。中债—新综合财富指数从上月末的163.5099点上涨至本月末的164.589点，涨幅为0.66%。

债券市场交易结算

8月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易58.37万亿元，同比增长85.55%。其中，中央结算公司结算40.18万亿元，同比增长84.68%，占全市场的68.85%；上海清算所结算7.34万亿元，同比增长260.94%，占全市场的12.57%；上海和深圳交易所成交10.84万亿元，同比增长41.49%，占全市场的18.58%（见表3）。

中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为136242笔，同比增长62.47%；日均结算量19135.21亿元，同比增长84.68%；日均结算笔数6488笔，同比增长62.47%。

表3 2015年8月全市场交易结算情况（按市场）

数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇

（1）8月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达58363.94亿元，环比减少7964.23亿元，环比下降12.01%，同比提高120.80%。从交易活跃程度看，8月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行、外资银行和基金类，交易量分别达23143.30亿元、9589.66亿元、8368.58亿元、6135.87亿元、4711.95亿元和4531.64亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行、外资银行、境外机构、农村商业银行、证券公司、保险机构、农村合作银行和村镇银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到980.61亿元、373.26亿元、107.10亿元、84.93亿元、75.12亿元、63.35亿元、31.5亿元、17.85亿元和3.5亿元；基金类、信用社和非银行金融机构则表现为现券的净买入，净买入量分别为1706.24亿元、15.1亿元和9.62亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，8月的平均换手率为9.92%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、央行票据和企业债，本月换手率分别为34.73%、19.94%和19.55 %（见表4）。

表4 2015年8月各券种狭义换手率 （单位%）

注：1.狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量×100%

2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。

数据来源：中央结算公司

（3）8月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为329807.16亿元，环比减少53917.42亿元，环比下降14.05%，同比提高81.02%。买断式回购交易结算量为13668.33亿元，环比减少4474.81亿元，环比下降24.66%，同比提高52.61%。

债券市场发行情况

8月份，全国债券市场新发债券1427只，发行总量为20716.62亿元，同比提高65.25%。其中中央结算公司登记新发债319只，发行9778.15亿元，占债券市场发行总量的47.2%；上海清算所登记新发债1022只，发行9893.9亿元，占债券市场发行总量的47.76%；交易所新发行债券共计86只，发行1044.57亿元，占债券市场发行总量的5.04%（见表5）。

表5 2015年8月全市场发行情况（按托管场所）

数据来源：中央结算公司、中国结算、上海清算所、Wind资讯和财汇

债券市场存量结构

8月底，全国债券市场总托管量达到42.17万亿元，环比增长3.45%，同比增长27.34%。其中在中央结算公司托管的债券总量为32.02万亿元，同比增长16.25%，占全市场托管量的75.92%；上海清算所托管总量为8.31万亿元，同比增长88.98%，占全市场托管量的19.7%；中国结算托管总量为1.85万亿元， 同比增长56.31%，占全市场托管量的4.38%。

表6 2015年8月全市场余额情况（按托管场所）

数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇

作者单位：中央结算公司研发部

责任编辑：刘颖 罗邦敏