□郭田勇

降准降息助力经济健康发展

□郭田勇

国内经济仍存下行压力，稳增长、调结构仍需政策加码。为创造经济平稳健康发展的良好货币金融环境，降准降息势在必行。

中国人民银行决定，自8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，放开一年期以上（不含一年期）定期存款利率浮动上限。同时，自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并额外下调县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构，及金融租赁公司和汽车金融公司准备金率。

助力实体经济

本次降准降息是稳定国内经济的需要。从经济增长来看，二季度主要指标增速企稳向好，国民经济出现积极变化，经济发展活力动力增强。但也要看到，国内外经济环境依然错综复杂，全球经济复苏曲折缓慢，不少国际机构调低了全球增长预期。中国经济仍在合理区间运行，但也面临不少困难和下行压力，企稳基础还需进一步巩固。央行此次通过“双降”来释放长期流动性，正是为了对冲经济下行的风险：

通过利率调整，降低社会融资成本，刺激投资；通过定向降准，鼓励银行定向放贷，将资金更好地引入实体经济，疏通了货币政策的传导渠道，增强了金融机构服务“三农”和小微企业的能力，进一步缓解“三农”和小微企业贷款难贷款贵问题，有助于基层创新创业发展；通过降准推动金融租赁业发展，丰富了小微企业融资渠道，有助于企业生产设备更新换代，提高了资金使用效率，促进经济转型升级；与此同时，降准降息无疑提振了消费者信心，将进一步拉动内需。

稳定资本市场

前段时间，股市异常波动，投资者出现消极情绪，加之人民币汇率调整，全球资本市场短期震荡，系统性金融风险存在可能。

央行此时降息降准，从短期来看，体现了政府对股市的积极态度，可以提振市场信心，缓解市场压力。从长期来看，有助于实体经济持续健康发展，进而带动股市长期增长，促进股市增长与实体经济良性互动。只有实体经济的发展，才能为股市的真正增长奠定坚实基础。

但需看到，本次降息降准所释放的流动性总量有限，且目前市场投资者情绪仍显低迷，实体经济大环境仍处在调整阶段，“双降”对股市的影响有限。同时，本次降息虽弥补了外汇市场调整产生的流动性缺口，但人民币货币供应量的扩大可能会进一步诱发人民币汇率波动。

调整房地产市场

受实体经济下行影响，近来房地产市场也有所降温。早前出台的二套房降首付政策对楼市提振作用差强人意，部分银行仍难以释放大规模的流动性来满足房地产市场的贷款需求，各大银行的二套房降首付政策落地实施情况不够彻底。本次“双降”释放的千亿资金可能会使房地产业受益。股市低迷，资金不敢贸然进入，房地产市场则相对封闭和安全，资金可能会转而流入。对消费者而言，“双降”使得银行资金增多，贷款利率将进一步降低，银行二套房降首付政策执行力度势必增强，改善性住房需求将会进一步得到释放。

本次降息降准以及住房公积金存贷款利率的相应调整可能会刺激新一波的入市行情。开发商和购房者成本进一步降低，市场积极性提高，房地产交易量短期内可能会出现反弹，一线城市以及市场基本面较好的城市可能出现房价上涨的现象，二三线城市房地产市场则将进入加速去库存的阶段。从近一年房地产市场的状况来看，房价微调是主流趋势，房地产市场目前相对理性，不会如以前那么冲动。因此，本次“双降”对房地产市场的刺激作用不会很大，房价大涨可能性较低。

加快利率市场化进程

此次“双降”是继6月27日以来，央行年内第二次降准降息，也是本年度第四次降准和第四次降息。央行放开了一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，目前仅剩活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限仍然存在，但随着面向企业和个人的大额存单发行，一年期以下定期存款正逐渐被大额存单所取代。当前，法定存贷款利率已处于历史低位，市场化利率定价机制日趋完善，利率市场化即将“水到渠成”。

对于银行业来说，经过前几次的降准降息以及利率上下限的调整，各银行正逐步着手部署利率市场化的应对策略，加快经营模式转型：如加紧建立差异化的风险利率定价体系，提高银行自身的风险定价能力，根据地区经济发展状况、项目风险等级、银行自身债务成本、客户结构以及客户自身资产状况和风险偏好等进行差异化定价；在做好传统业务的同时，拓展服务类和理财、结算、托管等轻资本型中间业务，创新金融产品和混合经营，提升金融服务水平。

同时，利率市场化也是一把“双刃剑”。以贷款利率为例，利率市场化将使银行在和大企业谈判中的议价能力进一步减弱，进而逼迫银行把更多精力投入议价能力相对较弱的中小企业领域，对扶持中小微企业发展是有帮助的。但与此同时也给银行产品定价带来挑战，缩窄了整个行业的盈利能力。过去简单利用利率上升来吸引储户已不再是银行经营的终极目标，存贷款利率的更有效匹配才是银行间竞争的关键。这种影响对中小银行来说更为明显。

对于老百姓来说，利率市场化改革也直接关乎老百姓的“钱袋子”。过去，老百姓常抱怨“钱存银行不划算”，一个直接原因是存款利率低。利率市场化的推进，已倒逼银行在存款、理财产品设计方面，更加注重差异性和吸引力，由此也使老百姓有了更多理财选择和实惠。

（作者为中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授）