李双武

年初以来，TMT独领风骚，其中计算机涨幅超过85%;传媒其次，涨幅也超过60%，银行较年初回落6%，其它板块涨幅平均达到20%左右。这期间，互联网+和工业4.0以及国企业改革等是上涨的主要推手。

展望2季度，A股牛市的逻辑是否仍存在？2季度的风险有多大呢？

牛市三大逻辑仍然有效

本轮牛市可以细分为两大类，一类是新兴行业的转型成长牛市，以创业板为代表。另一类是周期股的价值回归牛市，以主板市场为代表。归纳两类牛市的逻辑，我们在之前提出的三条牛市的大逻辑仍然有效。

1、供给改革下GDP回落是牛市

我们知道新一届政府上任提出的一条核心原则就是简政放权，同时也提出营改增的税改方案，由于当前中国的宏观税负仍很高，我们预期未来财税制度改革也将朝着减税方向发展。因此，本届政府具有鲜明的供给主义特征。从经济发展状态来比较，当前中国经济和政策与美国1982年以来里根总统时期极其相似。可以预期，在中国未来8年里供给主义仍将成为主要政策依据，简政放权将推动成长股不断上涨。

2、去产能是牛市

美国经验表明，周期性股票底部大约领先产能指数环比变化率底部12个月。从逻辑上也可以理解为，市场预期产能出清，供给收缩，活下来的上市公司盈力预期改善，进而提前买入周期性股票。

如图所示，D点领先B点大约12个月。我预期中国去产能的谷底时间大约在2015年2季度末，预期在2016年2季度达到C点。根据这条规律，周期股票的牛市大约在2015年2季度末达到高点。……