李少君

从一带一路顶层设计方案发布，到五部委联合救地产，再到存款保险制度条例正式公布，政策暖风频吹，二季度如约进入政策蜜月期。投资者风险偏好再创新高，沪指和创业板分别站上3900点和2500点关口上方。

与此同时，地产、电力及公用事业、非银金融等板块对于近期落地政策反应相对平淡，而互联网+一切题材竞相活跃，表明新经济题材宠儿众多，旧经济改革政策欲壑难填，低估值传统行业若想被翻牌，需要超预期政策或超预期业绩。

我们认为，代表大票的低估值传统行业正在酝酿逆袭，代表中小票的创业板调整压力在累积，建议埋伏大票，同时把握小票赶顶途中的机遇。

三大动力助推板块估值修复

今年初以来，尽管有债务置换、电改方案公布、五部委联合稳地产、存款保险条例公布等一系列利好消息推出，但银行、公用事业、地产、非银金融等相关板块表现相对平淡，年初累计涨幅均处在行业末端。事实上，政策利好在消息面上对于以上板块的估值修复已经在2014年底完成，而政策带来的行业整合、利润改善潜力尚未被市场定价。近期三大动力有助于以下板块估值修复：

一是地产二季度回暖，带动地产（26倍PE）、家电（21倍PE）板块;

二是美国经济复苏再遇波折，美元冲高回落，大宗商品价格回升，前期滞涨的石油石化和有色板块或出现周期性复苏机会;

三是二季度可期降准对于银行和非银金融的估值提振，尽管从第一次降准看银行股反映并不明显，但考虑到债务置换后银行整体系统性风险有所降低、以及银行股严重滞涨的情况，该板块可能在降准催化下出现逆袭。……