童第轶

涨时重势，跌时重质，成长股风光不再股价纷纷腰斩，估值偏低的价值蓝筹走势稳健。下跌途中，绝大多数投资者的风险偏好表现为风险厌恶型。因此，我们有理由相信价值蓝筹重回风口。

本刊特约专栏作家，曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司，现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监

股灾以迅雷不及掩耳之势的情形发生了。这次“股灾”爆发的根本原因是A股这轮上涨不是业绩推动而是资金推动的“牛市”，且前期上涨速度太快了，尤其是创业板涨幅过快，回顾之前上涨途中，几乎看不到在时间和空间上像样的回调。爆发的直接原因是暴力去杠杆引发的流动性危机与恐慌性踩踏，表现为较高杠杆的仓位强平导致对应的股票暴跌，使较低杠杆的仓位跌至警戒线而强平，从而又传导到更低杠杆的仓位，这样一种被动式去杠杆的恶性循环。

从行业板块来看，市场发生了明显的风格转换，这种风格转换的动力来源于市场走势的两极分化以及风险偏好变化。涨时重势，跌时重质，成长股风光不再，股价纷纷腰斩，估值偏低的价值蓝筹走势稳健。下跌途中，绝大多数投资者的风险偏好表现为风险厌恶型。因此，我们有理由相信价值蓝筹重回风口。近期投资策略倾向于配置银行股这样的低估值的大类资产。主要逻辑有以下几点：

首先是宏观经济在企稳，在一系列“微刺激”政策后，二季度经济回暖迹象较为明显。……