巴曙松

2015年，中国新预算法正式实施，地方政府融资行为被关进“预算的笼子”，要求增量债务需通过地方债券的阳光渠道。2014年地方政府债务风险得到阶段性的缓释。按照2015年经济增速目标和地方政府收入初步测算，2015年要实现7%左右的增长目标，基建投资增速需要保持在15.7%，对应13万亿元资金需求。

那么，2015年基建投资的资金从哪来？

基建投资的资金主要来自于自筹资金（58%）、国内贷款（20%）和国家预算内资金（13%），占比相对稳定。然而，2015年土地出让收入增速下降叠加税收增速持续放缓，自筹资金面临缺口，信贷资金在预算法下将进一步收紧，答案之一似乎来自于国家预算内资金，即中央财政赤字率的提升以及地方自主发债较大规模的供给。逐项来看：

一是财政收入进一步回落。2013、2014年营改增试点行业逐步推广，带来相当幅度的结构性减税。据国税总局统计，2014年前三季度因营改增减税额度达1448亿元，占比全部税收收入的1.6%。

2015年是既定的全面完成营改增的最后一年，房地产、金融、建筑等剩余的行业全面实行营改增将会带来更大幅度的减税额度。此外，2015年预计将进一步实施对中小企业的减税，新预算法实施要求地方政府清理不规范税收，房地产市场调整对税收的影响也还将继续。因此，笔者判断2015年公共预算收入增速将较2014年出现一定程度回落，大约为7.8%（2014年1-11月累计增速8.3%）。

二是土地财政模式逐步走向终结，2015年土地出让收入同比或将下降14%。土地出让收入是地方政府重要的收入来源，2014年全年土地成交随房地产销售疲软而大幅回落。……