胡语文

进入4500点区域，随着管理层对市场风险的不断强化预警，市场对A股牛市的信念开始有所动摇。尽管我们相信市场的充分调整和对高估值板块的风险提示有利于蓝筹股行情的可持续发展，但在市场泥沙俱下的过程中，如何判断牛市能否持续依然是坚守低估值蓝筹股的充分必要条件。

投资蓝筹股的好处

当前A股之所以出现牛市，原因在于市场预期的强化，这种预期就是，改革带来的企业盈利的提升。A股市场自2000年以来至2013年的13年间涨幅为零的情况表明，高通胀和高税收的经营环境的确会抑制企业税后盈利的增长。

因此，一旦释放改革红利，并随着通胀的有效控制和利率的逐步下行，加之减税政策的实施，这一系列的动作都会对改善企业营商环境和盈利能力。这才是A股市场走牛的原因，亦是低估值蓝筹股股价上行的根本驱动力。

总结而言，投资蓝筹股的好处在于：

①在低于账面资产的价格买入股票，获得高于账面资产回报率的收益率。即，在低于1倍市净率的情况下，买入A股，获得的回报率必然大于15%；尽管目前上证50整体市净率已经超过1.5倍，但仍有一些市净率较低，ROE较高的蓝筹股可以获得10%的年化回报。

②降息仍在持续过程中。从资产定价模型的角度而言，随着无风险收益率下降，即使股票的净资产收益率不大幅提升，但如果无风险收益率能够下降的话，使得股票的风险溢价提升的同时，必要收益率会下降，从而提升企业的内在价值。……