张智卓

端午节后内地A股一度反弹， 尤其是周二单日上下波幅达7%。上周内地有一连串募集资金活动， 其间冻结数万亿元人民币流动性， 连带内地银行回购利率连日上升， 是拖累股市气氛的原因之一。轮证市场上， A股急跌提供机会让投资者趁低吸纳A股ETF认购证， 资金流入安硕A50中国（2823.HK）、南方A50（2822.HK）及华夏沪深三百（3188.HK） 认购证显著， 一周计合共有愈1.8亿港元净流入， 一改前周投资者倾向部署国企指数多于A股ETF认购证的情况。

同时， 恒指反弹力度相对有限， 大市维持窄幅上落为主。此构成恒指引伸波幅近日持续回落。恒指波幅指数 （VHSI）由上周初的21.5点回落至18点水平。此情况对于部署恒指窝轮并不有利。如欲于波动性较低市况部署恒指上落， 目前恒指牛熊证的收回风险相对早前较低， 亦可避免引伸波幅回落的风险。

反而， 目前A股ETF的波动性较高，如欲以ETF轮证部署内地股市， 窝轮相对牛熊证或可受惠引伸波幅可能上升的情况。

近日， 上市公司的企业行动较频繁， 经过长和系的世纪分拆之后， 其他股份亦有送红股等活动， 企业行动对窝轮条款及价格有何影响是轮证投资者关心的课题。国泰君安（1788.HK）按股东每持有公司一股现有股份， 获发两股红股， 于上周三生效。窝轮持有人不会获发红股， 但发行人会根据港交所发布的调整方案， 以不影响窝轮价值的原则下调整窝轮条款， 当日国泰君安窝轮的行使价按派送红股比例除以三。同时换股比率则由有10兑1转为3.333兑1 。行使价及换股比率的调整将确保相关窝轮于正股派送红股前后的价值相等， 至于国泰君安股价于派送红股当日急升12%， 令市场上普遍接近两倍杠杆的窝轮有愈两成升幅， 是市场力量带给投资者的回报了。 （作者系摩根大通香港认股证牛熊证销售及市场部主管）