张羽瑶

【摘 要】 企业的财务困境是一个动态变化的机理形成过程。企业陷入财务困境及其可能性分析是财务困境问题研究的重要组成部分，理论界对此尚未形成统一的结论。文章通过面板数据二元选择模型研究企业陷入财务困境的可能性，其实证分析的回归结果显示：企业面临财务困境主要通过宏观经济、行业或企业生产水平等因素所致的价格下降、销售渠道堵塞、变现能力困难、库存品积压等引起的流动比率、总资产周转率、总资产收益率异常上升来进行观测预警。由此，可以根据上市公司的财务报告资料来预测上市公司陷入财务困境的可能性，该类研究具有重要的现实意义与应用价值。

【关键词】 财务困境； 预警； 特别处理（ST）

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）18-0040-08

一、引言

近年来，随着我国资本市场的发展，上市公司的负债结构得到明显改善，推动了我国企业的技术革新和产业升级。但是，随着资本市场规模的扩大，上市公司也出现了许多问题，其中的“三年”现象尤为突出，即上市公司第一年盈利、第二年持平、第三年亏损，亏损上市公司在逐年递增，上市公司的资产负债率普遍较高。随着我国上市公司数量和规模的不断扩大，因高负债率而陷入财务困境的公司也在逐渐增加，因此，对财务困境的理论和实证研究具有重要的现实意义。从财务困境的发展脉络来看，首先要对陷入财务困境的可能性进行研究，即研究对困境有预示作用的财务指标，及时发现财务困境的财务征兆，一方面为管理者和投资者及时观察企业的经营风险提供依据，另一方面为财务困境的解决提供可靠的财务指标借鉴。……