胡语文

投资就是一场马拉松，比的不是暂时谁跑得快，而是最终谁能顺利达到终点。快看似很重要，但活着更重要。最近中央提出“供给侧改革”，简单五个字，透露信号却很大。它彰显中国经济决策高层的治理理念出现重大调整。进一步言之，过去多年主打的“三驾马车”的提法正在淡出，打破供给端的瓶颈，提升供给质量，才是经济结构调整的关键。

笔者总结起来，供给端改革的关键有四点。一是淘汰落后产能，比如，很多僵尸型企业占用太大资源，需要加快淘汰；二是化解房地产库存；三是降低企业成本；四是发展功能完备的股票市场。尤其是，习主席在本次10月召开的中央财经领导小组第十一次会议上对股票市场建设提出了要求，对股票市场的未来发展指明了方向，迅速引起了资本市场的巨大反响。可以判断的是，中央提出的供给侧改革将股市列为经济改革的重点发展方向之一，表明股票市场发展进入了快车道。

首先，建立融资功能完备的股市与淘汰落后产能是相辅相成的。淘汰落后产能本身就是提升经济增长质量的关键，亦会导致经济增速降低。但如果作为实体经济当中优秀代表的上市公司缺少融资平台，企业新开工和投资增速放慢，必然会对经济增长形成阻碍，影响经济增长效率。最终银行的坏账也会大幅增加，从而酿成系统性风险。而股票市场的供给失衡或大幅动荡只是一种市场的常态，并不是影响经济系统性格局。……