吴东燕

本周，中信证券推荐了司尔特（002538），其理由在于看好公司业绩增长能力，且通过结构升级，再扩产能有助于公司业绩再上台阶。

二级市场上，近期司尔特经历了v型反转的走势，上涨放量，下跌缩量，目前做横盘整理略有回调。经过两轮大调整，公司估值已回到较为合理的水平，逢阶段性回调即是较好的布局时机。

公司三季报显示，2015年前三季度，司尔特营业收入同比增39.9%，归属上市公司股东净利润同比增82.26%，远超预期。业绩增长主要受益于公司一铵、硫酸钾、水溶肥等产能投放及整体销量提升。公司公告还表示，将在宣城分部投资建设年产90万吨新型复合肥和年产25万吨硫铁矿制硫酸项目以替换旧有产能。同时，公司发布2015年年度业绩预告，预计今年全年归属于上市公司股东的净利润盈利24491.64万元～28813.7万元，同比增长70%～100%。

值得一提的是，受增值税调整影响，三季度大部分化肥企业采用先货后款的推广方式进行销售，司尔特应收账款期末达1.08亿元，同比大幅提升。中信证券认为，此项变化是短期一次性影响，且在年内将有回款，不会对企业经营造成影响。

据了解，公司宁国本部2条16万吨生产线关停，将建90万吨新型复合及25万吨矿制酸项目，项目分两期建设，包括：建设年产30万吨/年硝基复合肥（其中一期15万吨）、60万吨/年测土配方复合肥（其中一期20万吨）和25万吨/年硫铁矿制酸装置。中信证券指出，去旧换新，新产能将进一步优化公司产品结构，投产后为公司带来新的业绩支撑。

此外，司尔特在完善产业链条、路发股权收购整合方面同样进展顺利。公司以3.96亿增资路发持有20%股权以完善上游链条，获得磷矿富矿的探矿权和采矿权，并直接拥有一铵二铵产能。增资及变更工作已经完成，整合工作推进顺利。路发及原股东共同并连带地承诺2015年1月1日至2015年12月31日期间合并报表口径的净利润不低于1亿元，相关利润预计将在四季度兑现。

投资者也可以关注公司在十三五政策规划中的战略布局。十八届五中全会本周召开，预计十三五规划明确十项重点工作，“加快农业现代化”为力推主线。农业现代化将通过生产经营现代化推进增长方式转变和作业效率提升，促进农业可持续发展。现代化进程中，种植模式将发生转变，从而促进农资投入品及经营服务转型升级，通过“优化存量、开辟增量”的方式打开万亿新市场，转型升级的农资龙头将受益。

据悉，公司积极推进适宜农业现代化所需新型肥料产品，其测土配肥项目历经多年已积累了有益于提高种植效率的大数据，同时，公司积极推进O2O电商项目助力农村电商发展，与当前的政策导向紧密贴合，在行业转型的强支撑下，公司有望再迎政策红利。

业绩方面，中信证券给出司尔特2015～2017年EPS分别为0.49元、0.88元和1.28元，同期实现净利润分别为2.9亿元、5.2亿元、7.6亿元。