谷源洋

美联储货币政策变化的路径分三步走：结束资产购买计划、释放加息预期、步入加息通道。目前处于第二阶段，但美联储主席耶伦表示伴随经济数据变化，年内加息是大概率的事件。我国如何应对美联储货币政策变化产生的溢出效应，是我们不能不关注和重视的急迫大事。

货币金融是经济的核心，是社会安全的支柱。美国著名经济学家凯思斯说过要颠覆现存社会的基础，再没有比搞坏这个社会的货币更微妙且更保险的方式了。国际经济表明，“后金融危时期”易发生金融系统性风险。我国存在“房地产风险、地方政府债务风险、影子银行风险及产品过剩风险”，四大风险虽依然可控，但美联储逐步收紧货币政策，特别是美元强势，将加剧我国金融风险的强度，不能不予以重视，不能不防。

我国外汇储备积累不易，在外汇储备中，美元资产占较大份额。美元升值使美元贵重起来，可提高我国外汇储备资产的购买力和投资回报率，但美国债收益率上升将导致我国持有的长期债券资产价格相对下跌，使外汇储备“缩水”，而且我国对外贸易顺差占GDP的比重逐年下降，外汇储备正在缩减，因此，我国需要节约、谨慎用汇。与此同时，央行需要算算细账，并做好多种准备，以应对美联储货币政策变化对我国的影响：首先是自2008年以来，在美联储量化宽松及超低利率政策影响下，究竟有多少资金流入到我国？其次是在美联储加息后，中美两国将出现利差套利机会，大体上又会有多少资金回流美国？……