葫芦岛经济开发区公用事业管理服务中心 郭鸣

“担保换期权”，就是担保机构在为借款企业提供信用担保的同时，借款企业给予担保机构选择受让借款企业一定比例股权的权利，即股份期权，担保机构有权在协议确定行使期限内，自主决定是否受让约定份额的股权。担保公司既可以通过到期行权以相对低廉的价格进行投资分享收益，也可以通过放弃行权规避投资风险。该模式通过将信用担保和期权投资有效结合，以期权的预期收益对冲担保风险，实现了高风险高收益的平衡，改变了过去担保业务风险高收益低的不利局面，有效提高了担保公司开展业务的积极性。

传统的以现金流量为基础的企业价值评估方法（DCF）认为，企业价值是由其产生现金流量的长期能力决定的，任何一项资产的价值都等于其预期未来现金流量的现值总和，即，也就是资产价格是未来现金流量CF、时间t以及考虑了风险的资金成本r的函数，其前提假设是企业经营持续稳定，未来现金流量为正值并且可预测。由于DCF估算的是现有投资和业务未来的增长所能产生现金流的价值，对于在不确定条件下各种投资机会考虑不足，因此，对于当前现金流量较小，但拥有某种无形资产，未来投资机会及增长空间较大的中小高新技术企业，会造成企业价值严重低估。自从Myers(1977)首次提出实物期权的概念以来，实物期权理论发展迅速，转换型期权、停启型期权、增长型期权、延迟型期权、放弃型期权等一系列实物期权被开发使用。……