宋奕青

中美两地股市正处于牛市中。当然，A股仍只属“嫩牛”，牛龄不足一年，美股则是7年的“老牛”。而这两地牛市有颇多异同的地方，我们试从这个角度，探讨两地股市的前景。

道琼斯指数自2009年3月以7056点起步，陆续攀升至2014年底以来的18000点以上高位，增幅高达160%。但是，道指160%的总增幅，平均到每年仅为23%的增幅，绝没有A股市场仅短短一年就狂涨120%那般吓人。在过去的七年里，道指的上升曲线是极其平滑的，近乎每年的增幅均处于16%-30%的合理区间，而绝不像A股甚至一个月就能拉涨20%以上。如果对中美牛市背后的动因进行深入研究，更将会发现，中美的两轮牛市其实有着本质的不同。

慢牛表现不敌快牛

最近一年时间以来，上证综指涨幅达到94.34%，高居全球第一。美股虽然仍在温和上涨，但远不如火热的中国股市。相同的时间，道指上涨11.38%，标普上涨14.31%，纳指上涨24.21%。标普500指数自2009年初低位回升，至今累积2.1倍的升幅，按年上升约20%。从另一角度看，美国用逾4年时间所造出的升幅，A股不出一年便已达标。而且，按A股今年的升势推算，踏入今年第四季，A股的累积升幅将可追上美股。

那么，为何A股孕育不出“慢牛”呢？背后的原因众多。常年来被投资者冠以“熊市”的A股市场此次终于一鸣惊人。自2014年沪港通开通以来，投资者热情被点燃，加之宽松货币政策以及巨量资金的介入，都使得A股市场瞬间成为投资者向往的市场之一。

与之同时，A股市场走势长期弱于其他国家，尤其在金融危机之后，诸多国家股指大幅上涨，甚至翻番，而A股市场却在停滞不前。……