陈菲

摘 要：我国是一个消费大国，随着人民生活水平的日益提高，旅游消费已经成为一项新的消费选择，而且旅游业的发展模式和游客的旅游形式也开始改变，智慧旅游新业态蓬勃涌现，生态旅游、科技旅游进入了百姓生活。为了使我国的旅游消费行业向着更有品质的方向提升，我们将资产证券化融资方式运用到旅游企业来解决这个问题。我国的资产证券化的工作才刚刚起步，以资产证券化方式来融资有节省融资成本、提高融资效率、降低融资门槛等优势。

关键词：西安曲江；旅游资产；证券化；可行性

一、资产证券化概述

1.资产证券化的定义

资产证券化作为一项新的金融工具，最早起源于美国的居民住宅抵押贷款证券化。资产证券化是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体（SPV），然后由特殊目的载体创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将此证券出售给投资者的过程。

2.资产证券化的基本特征

（1）可预期的现金流。资产证券化的实质是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现，所以可预期的现金流是进行证券化的先决条件。

（2）风险隔离。从风险方面来看，证券化的另一核心原则就是风险隔离，即基础资产与原始所有人的破产风险以及所有人的其他资产的风险必须进行有效隔离。

二、资产证券化的原理

资产证券化是指把缺乏流动性、但未来具有稳定现金流的资产收集起来，通过结构性重組，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，实现融通资金的过程。具体交易结构和流程如图2、3所示。

证券公司资产证券化要素包括特殊目的载体管理人、原始权益人、基础资产、特殊目的载体、托管人、信用评级和增级。

1.特殊目的载体管理人：特殊目的载体管理人包括证券公司和参照适用的其他机构，未经中国证监会批准，管理人不得辞任。

2.原始权益人：原始权益人不得侵占、损害专项计划资产，存续期间原始权益人应符合有关条件。

3.基础资产：基础资产是指可以产生独立、可以预测的现金流的财产权利或者财产。

4.特殊目的载体：特殊目的载体是专项计划或其他特殊目的载体。

5.托管人：商业银行、证券登记结算公司、具有托管业务资格的证券公司或者中国证监会认可的其他资产托管机构。

6.信用评级和增级：资信评级机构包括初始评级和跟踪评级，增级机构包括内部和外部信用增级。

三、曲江旅游资产证券化的可行性分析

1.资产证券化具有比较优势

（1）资产证券化产品灵活、可根据市场情况，选择不同期限、利率结构和本息偿付方式，可以针对不同类型投资者和投资限制来发行。

（2）资产证券化的规模及评级不受主体信用及偿债能力的限制，并且能拓宽融资渠道，提供加快发展的资金支持。

（3）资产证券化产品相比银行间的产品，证券公司资产证券化产品不受净资产40%限制、不受发改委企业债券规定的限制。

（4）资产证券化产品以市场化利率定价，参照同评级、同期限的债券，一般低于同期限银行贷款。

2.资产证券化与其他融资渠道的比较

融资条件融资期限融资规模融资成本资金用途审批与核准

银行贷款到期还本付息能力，抵/质押或保证较短，一般3年以下规模受银行和企业自身状况双重约束银行贷款基准利率上浮或下浮受到银行控制、用于生产经营、不得用于投资贷款银行审批，时间较短

银行间私募债稳定偿债资金来源、3年经审计报告、最近1年盈利通常5-10年突破净资产40%的规定限制利率一般高于同期限同资质中期票据银行间市场交易商协会注册制，定向发行

企业债净资产要求；前3年盈利，最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息分1-5年或5年以上债券余额不得超过企业净资产的40%优质企业的发行利率低于银行贷款用于计划投资项目发改委审批，门槛较高，一般大型企业集团，审批时间较长，约1年

资产证券化拥有可预期稳定现金流的基础资产、基础资产转让和风险隔离设计灵活不受净资产40%的限制市场化利率，参照同评级、同期限的债券资金用途不受限制证监会专项核准，受理之日2个月内批复

3.曲江旅游资产证券化的可行性分析

（1）曲江旅游业的现状

曲江位于西安城区东南部，为唐代著名的曲江皇家园林所在地，境内有全国首个区域性多景点整体晋级的国家级5A景区。2014年西安接待海内外游客首次突破1亿人次，达到1.1013亿人次，同比增长27%；实现旅游业总收入811亿元，同比增长24%。预计到2016年末，实现接待国内游客1.6亿人次，海外游客180万人次，旅游业总收入1140亿元，旅游业增加值超过750亿元。

（2）在曲江实施资产证券化的可行性分析

①景点收入现金流保障。曲江现已初步形成了观光旅游、休闲度假旅游和节庆旅游三驾马车齐头并进的良好局面，各个景点在节假日期间均有良好稳定的收入来源。

②相关法律法规的保障。中国人民银行、中国银监会于2005年4月20日联合公布了《信贷资产证券化试点管理办法》；同年5月，财政部又颁发了《信贷资产证券化会计处理办法》，这些都为曲江实施旅游资产证券化提供了政策指导。

③国家产业政策的保障。《西部大开发“十二五”规划》中指出，落实好中央对西部地区在财政、税收、投资、金融、产业、土地等方面的差别化政策，进一步加大资金投入。根据规划，“十二五”期间，西安市将继续发展壮大、快速提升旅游产业，到2015年，入境旅游人数将到达150万人次，旅游总收入突破872亿元，旅游业增加值占全市GDP的比重超过10%。

参考文献：

[1] 王爱武、周南洋.资产证券化在旅游融资中的应用[J].2010

[2] 何小锋等著.资产证券化：中国的模式[M].北京：北京大学出版社，2012

[3] 林炜.浅议旅游产业的资产证券化[J].经济论坛.2014（19）

[4] 朱凤池.新疆旅游资产证券化[J].2013