周 宇

(湖南省物流职业技术学院， 湖南 长沙 410000)



基于阶段划分的股市信息冲击的非对称性分析

周 宇

(湖南省物流职业技术学院， 湖南 长沙 410000)

基于AR-EGARCH-M模型，对1991-2013年上证指数收益率序列的信息冲击非对称性进行分析.首先以年为单位分析了信息冲击的非对称性特征，根据非对称性效应的表现将其划分为6个阶段进一步分析.分析结果显示：A股市场表现出信息不对称性，信息冲击的正负杠杆效应交替出现，但是随着时间的推移，这种不对称性在明显减小.这表明中国股票市场的投机成分不断减少、投资者不断趋于理性，市场有效性水平提高.

投资管理；上证指数；非对称性;AR-EGARCH-M；信息冲击

1 引 言

很多金融资产(如股票、股指期货等)的波动率对价格下跌的反应明显要高于价格上升的反应，即其在信息冲击下表现出明显的非对称性.对此，学者们给出的解释是：因为较低的股价减少了股东权益，而股价的大幅下降扩大了公司的杠杆作用，进而提高了持有股票的风险，所以也被称为“杠杆效应”.这种非对称性效应在欧美股市与中国股市等已经得到了验证.但对不同时期的分析发现，得出的非对称性效应结果差异很大.经过20多年的发展，中国股市有效性水平得到了很大的提高，在股市发展的同时，其收益波动的非对称性特征有什么变化呢？收集了1991年以来上证指数的收盘价，运用AR-EGARCH-M模型对上证指数的收益波动的非对称性发展情况进行分析.

Engle[1]于1982年……