[摘要]县级公立医院引入风险资本，是县级公立医院引入社会资本的一种有效途径，这既解决了县级政府卫生财政紧张的困难，又为医院落后的管理体制带来革新机会。本文研究了CVSource数据库、最新统计年鉴和相关风险投资案例，总结出风险资本投资市、县公立医院的一系列经验，诸如投资环境、风险资本的来源、投资目的、被投资医院基本条件、评价指标和风险因素等。本文的经验探索将为县级公立医院，乃至全国公立医院引入社会资本改革提供极高的参考价值。

[关键词]县级公立医院；风险资本；CVSource数据库

从我国县域的经济水平、卫生服务供需状况、市场发展情况、政策导向和现有医疗机构1等诸多方面看，县域医疗机构的改革迫在眉睫，政府在加大资金投入的基础上，应鼓励社会资本参与建设和管理。作为社会资本中非常重要的一支——风险资本，则具有活跃度高、资金庞大、管理制度先进的投资优势，事实也证明，近些年，在一级市场医疗服务投资热度居高不下的同时，投资层面不断下沉，县级公立医院已然成为医药领域风险资本下一个投资热点。

1、本文的研究对象及研究意义

2014年2月，第一次全国卫生计生工作会议提出，2014年工作重点仍是公立医院改革，而公立医院改革的重中之重是县级公立医院改革。2014年3月，国家卫生计生委公布了《关于推进县级公立医院综合改革的意见》（以下简称《意见》），《意见》明确了县级医院的功能定位，允许部分地区探索、尝试引导社会资本投资公立医院。在第一批311个县级医院改革试点基础上，2014年再增加700个试点县，截止2014年末全国共有1011个试点地区，覆盖5亿人口。上述政策可明显看出，国家有“以县级公立医院改革为先导，将其经验辐射至全国公立医院改革”的计划和思路。契合《意见》的指导思想，本文的研究对象正是县级公立医院，具体地，研究县级公立医院引入风险资本这一改革思路。

风险资本的投资运作一般分为四个步骤，分别是资本筹集、投资项目筛选、投资后管理和退出方式选择【1】。风险资本投资我国公立医院的时日尚短、经验尚浅，可以说，这是个全新的投资领域和研究领域，其研究成果必然意义非凡。第一，本文的研究成果可以为希望涉猎县级或县域公立医院风险投资的金融机构，和那些由于财政有限希望通过引入社会资本发展当地医疗事业的政府部门给予指导意见；另外，为那些希望突破现有经营模式，寻求医疗制度变革的县级公立医院打开管理经营思路。第二，本文基于县级公立医院引入风险资本的研究和经验，将为我国公立医院改革、风险资本投资大医院提供经验启示。第三，县级公立医院具有一定的辐射带动效应，这将为日后风险资本投资乡镇卫生院，甚至村卫生室，或者在全县范围内形成“县级总医院-乡镇分院-村门诊部”的连锁或扩张模式提供较有针对性的经验启示。综上，本文的研究意义、参考价值和实际应用价值极大。

2、风险资本投资我国医疗领域现状分析

近些年，一级市场医疗服务投资热度居高不下。前几年，我国风险资本多是投向医药领域2，从2014年开始，风险资本投资去向多是集中在医疗服务领域，而医疗服务领域投资去向可分成三个方面，即民营专科连锁医院、高端医疗服务机构和公立医院【2】。风险资本投向前二者的数量非常庞大，而投资公立医院还处于起步阶段，现实情况如下：第一，连锁模式的专科医院其特点是技术壁垒小、风险小、较容易标准化和迅速复制，多走中高端路线，且这些专科医院的经营范围往往是公立大医院不太重视或对医保依赖度低的科室，如口腔、眼科、妇产科和体检。近期此类投资习惯发生变化，逐渐从技术壁垒不高的医院转向较高的医院，比如心脑血管、血透、肿瘤和精神病。投资民营医院将面临审批难、投资难、土地成本高、税负压力重、人才不足、医改覆盖面少等难题。第二，风险资本投资公立医院需面临公立医院改制、托管、投资周期长、投资周期与风险资本期限不易匹配、退出方式尚待摸索等問题，难度重重，投资案例少，成功退出案例更是极少，仍处于探索阶段。第三，正因为无论投资上述哪种机构，问题和风险都很大，所以一些风险资本转而自己出资新建一家综合或专科医院，而这又是很多产业集团的运作模式，风险资本是基本无此可能性的。

3、风险资本投资县级公立医院可借鉴的经验

本文风险资本投资我国医疗机构的投资事件统计数据主要来源于CVSource数据库。截止2014年底的风险资本投资医院及基层医疗卫生机构事件数（交易总数量）40起、披露金额的事件数17起、总披露金额3.61亿美元。符合本文研究范畴的公立医院共5家，均为二级或三级非营利医院，具体包括常熟东南医院，凤凰医疗旗下的燕化医院、门头沟区医院、门头沟区中医院和京煤医院。投资经验如下：

3.1政策环境

在我国医疗服务领域，公立医院占有主导地位，但是目前公立医院运营商就公立医院管理权的竞争并不激烈，原因是此行业在中国仍处于发展初期阶段。这就意味着，谁能先对该领域进行投资，谁就能把握中国公立医院改革的发展机会。《2015-2019年中国农村医疗市场投资分析及前景预测报告》提出，农村医疗卫生事业发展滞后是“三农”问题的重要方面，中央政府已经把解决“三农”问题作为重中之重，决定把逐步解决农民“看病难”问题作为解决“三农”问题的重要一环来抓。加之，2013年国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》和《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》的颁布，都为各路资金进入医院领域提供利好的政策【3】。

3.2风险资本来源及投资目的

在从中央到地方一系列扶持政策的刺激下，社会资本相继进入医疗产业，《民营医院蓝皮书：中国民营医院发展报告（2014）》显示以下三类企业对投资医疗服务行业感兴趣：

首先是大型国有集团或医院管理公司。其共同之处就是资金实力雄厚，投资医院的目的是为整合产业链资源，通过资源的整合产生效益，因此医院本身的盈利性并不是重点。由于其具有国有背景及与政府有关联，所以更易拿到优质的公立医院资源。其次是医药企业。出于产业链整合的战略目的，盈利也不是其第一首要。最后是专业投资机构（VC/PE）。他们的投资是以盈利为目的，更多的关注回报率高的民营专科医院及高端医疗机构。这类资本主业集中，盈利模式清晰且易复制。

3.3风险投资机构的投资发展策略与竞争优势

一些风险投资机构在已然投资了连锁民营医院、医药行业、医疗器械行业之后，转而将投资触角伸到公立二级或三级医院，目的是形成产业链条，使自身逐渐成为一个大型医疗集团。从横向上来看，整合医院资源，形成医院集群，借助此大平台吸引人才，最终独立上市。从纵向上来看，在管理医院的基础上，对医院产业的上下游进行整合，以医院为契机，进入医药、医疗器械、康复、养老等行业。

风险投资机构将医院的竞争优势定位于运营床位、服务质量、先进的医疗设备、价格、声誉、便利性、建立先进的临床测试及实验中心，并趋于为高端人群提供医疗服务。

3.4被投资医院基本情况

风险投资机构选择的被投资公立综合医院一般处于发达地区（如北京）、二级或三级、非盈利、医保（省医保、市医保、新农合）覆盖、超过300张床位的医院，除此之外还囊括了该医院下属的基层医疗机构（如社区诊所）。医院能提供从基本预防保健到急症护理和手术康复的全方位医疗服务。被投资医院通常为当地的医疗中心，能够承担重大的公共健康和应急计划责任。被投资医院在引入风险资本后既不会改变其非盈利性质，也不会改变其维护公共福利及保存国有企业资产价值的事实。

上述5家可用医院，都是公立或政府办的综合性医院。常熟东南医院位于常熟市，属于县级市。燕化医院位于北京市房山区，房山区下辖20个乡镇和8个街道。门头沟区医院、门头沟区中医院和京煤医院均位于北京市门头沟区，门头沟区下辖9个乡镇和4个街道。虽然门头沟区和房山区是区级行政区，但是其与一般的县和县级市在区划组成上是相似的。因此，常熟东南医院、门头沟区医院、门头沟区中医院、京煤医院和燕化医院等5家医院对本文的研究对象——县级公立医院引入风险资本是有很高参考价值的。

3.5评价指标

风险投资机构在确定最终的被投资公立医院项目时，需要事先对其评价，总结来看，投资某家公立医院需关注以下几点：

（1）投资具有发展潜力和具有一定辐射带动效应的医疗服务机构，即被投资医院是否具有连锁和扩张能力，只有这样才能进一步创造规模效应和协同效应。（2）投资周期需与风险资本的期限相匹配。（3）风险投资的退出方式一般包括IPO和并購。单家上市难，但成规模的医院上市并不难。所以待企业管理体制成熟，扩张到一定程度和规模，便会通过独立上市带来超额收益，或寻找大型医药企业、保险机构、大型国有集团或医院管理公司接盘。但并购通常不能为投资者带来高额的财务回报。（4）人才引进。吸收优质医疗资源，如医疗团队和专家。医院本身造血功能也很重要，即自己培训医生【4】。（5）一般对拟投资医院的管理水平不做要求。一些公立医院成本高、效率低、社会不满情况严重，并且“没有管理、没有审计”，这样的医院被管理后反而会产生更高的效益。（6）被投资医院的定位需重新考量，是垄断地区的医疗资源还是推向市场参与竞争。

3.6风险因素

风险资本在评价拟投资公立医院时，需要充分考虑投资风险，诸如：

（1）投资公立医院“短期无回报、长期看不透”。（2）公立医院转制难度大，不容易做大。（3）医疗行业的核心竞争力是医疗团队，但是管理好他们的难度很大。（4）与药企供应链协议的变化，会影响供应链业务的收益能力。（5）在40-50年的管理期限内，由于中国医疗政策的变化，对管理产生的重大不利影响。

4、结论

本文介绍了CVSource数据库相关投资事件的查询方法，研究了最新的卫生统计年鉴和风险投资案例，总结出投资环境、风险资本的来源、投资目的、被投资医院基本条件、评价指标和风险因素等方面是风险资本投资市、县公立医院成功与否的关键因素，上述经验的推广必将对县级公立医院引入风险资本提供指导意义。

参考文献

[1]王斌，王建忠，王秀芳，张富.关于农业科技风险投资理论体系的构建[J].江苏农业科学，2014，42（4）：387-391.

[2]侯雪姣.新医改政策下医疗卫生行业风险投资热点分析[J].科技创新导报，2009，6（9）：146-148.

[3]徐永兵.增强农村地区对风险投资吸引力的策略探讨[J].北方经济，2011，19（10）：3-4.

[4]邵志鸿.人才风险投资与欠发达地区医院人力资源建设——基于两个医院的个案研究[J]. 现代医院管理，2012，10（6）：56-57+60.

作者简介

任旭（1983-），女，讲师，硕士研究生；研究方向：农村医疗风险投资。

注释

1本文涉及到的医疗机构名称及分类均来自于《2014中国卫生和计划生育统计年鉴》中的指标解释。

2国际上风险资本投资医疗健康领域的三个方向分别是：医药行业、医疗器械行业和医疗服务行业。