朱凤娇

摘 要：结构化理财产品将固定收益证券和衍生交易的特征融为一体，可以为投资者提供多元化的产品需求，是商业银行理财产品的重要组成部分。与普通理财产品相比，结构化理财产品更加的灵活多样，能够在承受较低风险的情况下获得较高的收益，得到了广大投资者的青睐。本文介绍了我国商业银行结构化理财产品的发展现状，结合某个银行具体的结构理财产品的特点进行分析，进而提出了一些针对性的对策。

关键词：银行结构化理财产品；现状；建议

一、我国银行结构化理财产品的发展现状

结构性理财产品是随着金融工程技术在理财产品中的应用而发展起来的，于20世纪80年代美国传入中国，银行结构化理财产品近几年才在我国逐渐兴起。进入2013年，我国商业银行，特别是部分股份制银行加大了结构性理财产品的发行力度，之前数年外资行独霸结构性理财产品市场的局面被打破，但根据中国证券网披露的信息来看，股份制银行发行的结构性理财产品其收益情况并不乐观，经常出现收益未达标、达到最高预期的情况。

达到最高预期数量和占比情况：外资银行 1209 9672%；国有银行109 7219%；股份制银行1154 7856%；城市商业银行8 100%

未达最高预期数量和占比情况如下：外资银行 41 328%；国有银行 42 2783%；股份制银行 315 2144%；城市商业银行0 0

可以看到，虽然股份制银行发行的结构化理财产品在“量”上有所提升，但是在“价”上却表现不佳，有2781%的产品未达到最高预期收益率。比较而言，外资银行发行的结构化理财产品绝大多数可以达到最高预期收益率。这说明我国商业银行在结构化理财产品的研发设计能力上与外资银行相比还有很大的差距，我国结构化理财产品存在诸多欠缺和不足，发展仍待完善。

二、案例分析

文章选取M银行发行的2013年143期人民币理财产品为案例分析的对象，本文将从产品的设计、风险和收益这三个方面对这款产品进行分析。这款产品的主要信息介绍如下：

产品名称：M银行结构类2013年143期人民币理财产品；发行银行：M银行；产品代码：ALG130143；产品期限：2013年12月10日至2014年1月15日；挂钩标的：EURUSD欧元/美元汇率现货价格；投资及收益币种：人民币；初始观察日：2013年12月10日；最终观察日：2014年1月10日；触发事件：在最終观察日，如果起始价格≧挂钩标的最终价格+00060，触发事件发生的概率就很大；收益决定条款：如果在最终观察日发生触发事件，那么该产品的投资年化收益率为500%；反之，则该产品的投资年化收益率为050%。

1、设计分析

该产品的认购时间为2013年12月3日至2013年12月9日，认购划款日为2013年12月10日，投资起息日为2013年12月10日，到期日为2014年1月15日，期限为36天，初始观察日的挂钩汇率为13753 EUR/USD，障碍汇率为13753+00060=13813 EUR/USD，收益支付货币为人民币。在最终观察日，如果挂钩汇率小于或等于障碍汇率，则产品的年化投资收益率为500%；反之，如果在最终观察日挂钩汇率高于障碍汇率，则投资者只能获得050%的年化投资收益率。

2、风险分析

投资者购买M银行的这款产品的主要风险如下：

（1）汇率风险。M银行的这款结构化理财产品是汇率挂钩型的结构化产品，因此其主要面临的风险是汇率的变动所带来的风险。该产品虽然可能给投资者带来最高达500%的年收益率，但如果在最终观察日挂钩标的最终价格≦其起始价格+00060，触发事件没有发生，那么客户只能得到近似0利率的投资结果，与此相对应的损失也比较大。因此，在投资该结构化产品前，投资者首先应该对汇率的波动有一定的预测，这样的话可以大大地降低投资的风险。

（2）利率风险。当政府实行加息政策时，利率处于上升阶段，购买这类产品的投资者会面临利率上升带来的利率风险。尤其是在年末流动性缺乏的情况下，市场利率也随之上涨。因此在投资期内如果市场利率超过500%，即使触发事件发生，该款理财产品达到了所能达到的最高年化收益率500%，如果投资者已购买了该结构化理财产品，但是投资期还没有结束的话，将会由于不能提前赎回或者转让该产品，遭受巨大的利息损失。

（3）流动性风险。由于该理财产品不能提前赎回，加上我国目前没有建立起银行理财产品的二级市场，因此投资者经常面临理财产品变现困难的难题。然而该理财产品的最初认购金额为10万元，对中小投资者来说这笔资金的支出已经相当的高了，也许占其家庭财产很大的比重，所以一旦投资者在生产或者生活中，资金周转出现问题时，倘若要提前卖出理财产品来换取现金，可能会出现其本金支取困难的局面。

（4）信用风险。投资者购买这款产品在合约到期时，如果商业银行没有能力履行合约，投资者会遭受巨大的损失。

3、收益分析

在最终观察日2014年1月10日，障碍汇率高于挂钩汇率，触发事件发生，投资者到期获得了500%的年化投资收益。然而，尽管投资者获得了该款理财产品所能获得的最高收益，但年末正是流动性极度不足、银行招揽储户压力大增、市场利率迅速飙升的时候，在这期间的许多低风险投资品种都能获得超过这款理财产品的收益。

三、银行结构化理财产品未来发展的建议

1、对结构化理财产品的理解不透彻

在我国，理财产品的发展存在着一定的误区：商业银行过分强调了结构化理财产品的收益性，却忽视了结构化理财产品的高风险特征。各大银行纷纷推出了自己的理财产品系列，为了发展其理财业务，不断加大营销力度，扩大营销范围，在宣传和推销的过程中，着重从收益层面宣传结构化理财产品，对一部分消费者有误导的嫌疑。因此作为理性的投资者我们在追求高收益的时候与此同时也要承担相应的风险。

2、产品设计研发能力偏低，亟待提高

我国结构性理财产品中发行量较多的主要是利率、汇率等投资标的组合，结构的设计很相似，产品重复率现象也非常严重。因此，为满足不同层次投资者的需要，商业银行应加强开发比较个性化的产品。其次，还需加强对结构化产品风险收益特征的研究。

3、制度建设尚需健全

商业银行应健全和完善结构化理财产品风险的流程和方法。由于许多银行将理财产品看作主要的招揽储户的手段，使得理财产品在月末、季末、年末等关键时点预期收益率迅速上升。银行的这种高收益率吸取储户存款的行为会加大财务风险，银行利润更是会因为支付较高的利息以及保障理财产品的收益率而缩水，为系统性风险埋下隐患。因此相关的机构、部门应给予及时、合规的监管，并积极的给予引导。（作者单位：四川大学经济学院）

参考文献：

[1] 约翰·赫尔.期权、期货和其他衍生品[M].清华大学出版社.北京：2009.533-535

[2] 申毅彬.零售银行结构性产品研究[D].复旦大学.2009

[3] 李燕君.银行结构化产品估值与实际收益研究[D].西南财经大学.2011

[4] 张雯雯.我国汇率挂钩类结构化理财产品的定价及绩效研究[D].山东财经大学.2012